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研报日期:2016-01-11
惠博普(002554) 油气装备海外营收占比过半, 海外 EPC 订单保障业绩快速增长 公司传统主业为油气田地面装备及工程, 2014 年实现了向 EPC 工程总承包商的转型。 与国外竞争对手相比, 公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下, 公司因产品性价比高中标概率明显提升。 目前油气装备海外收入占比超 50%, 海外订单预期乐观,保障业绩持续增长。 进军通用环保领域, 培育新增长的;受益“美丽中国” 公司在现有油气环保业务的基础上, 大力拓展通用环保业务。 我们判断公司未来不排除通过外延拓展通用环保业务, 有望成为油气装备及工程外的第二支柱产业。 管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点 目前国内管道检测市场需求每年近 20 亿元,维保市场更大,且技术门槛较高, 毛利率高。 控股子公司潍坊凯特主业为管道自动化等,和公司优势互补、协同效应显着, 2012-2014 年净利润复合增长率 150%; 子公司惠博普管道公司定位为“管道医院”, 相关产品和服务类似于“管道机器人”, 估计毛利率超 50%。 管道业务未来有望成为公司新的业绩增长点。 低油价持续性较差; 公司或受益油价反弹主题投资 我们认为油价跌到接近 30 美元/桶,创 12 年新低, 下行空间已不大。原油供大于求局面还将持续, 但有望在 2016 年 Q4 重回供需平衡,未来1-2 年油价有望回到 50 美元。油价反弹时油气装备优质企业弹性较大。 股权激励要求未来几年业绩高增长; 每股资本公积 1.8 元 公司股权激励要求业绩 2016 年增长 40%以上、2017 年增长 30%以上。 低估值小市值高增长优质标的, 16-17 年 PE 19/14 倍, 持续推荐 公司目前市值不到 60 亿元,我们预计 2016 年业绩增速 65%、 2017年业绩增速 35%。 预计 16-17 年 EPS 为 0.57/0.77 元, PE 为 19/14 倍。 公司业绩具备上调潜力,估值在行业内具备优势,维持“推荐”评级。 风险提示: 国际油价持续下滑、 海外项目受海外局势影响主要业绩低于预期、 汇率波动风险、 环保及管道检测维保业务发展低于预期 今日最新研究报告
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