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研报日期:2017-07-31
兄弟科技(002562) 事件: 公司发布2017年半年报,上半年实现收入6.54亿,同比 28.6%;实现归母净利润1.54亿,同比 129%,综合毛利率48.36%,处于业绩预告区间内。 评论: 1、业绩同比大幅改善源自维生素系列产品价格持续上涨 受原材料价格上涨、供需格局改善以及环保约束等因素共同影响,维生素系列产品价格自去年底开始多点开花持续上涨,报告期内维生素B3价格上涨25.4%,K3上涨24.4%,B1上涨7.0%,B5上涨72.4%,公司综合毛利率环比继续提升1.5个百分点至48.36%,达到历史新高,其中维生素产品毛利率达到58.04%,相应的维生素收入占比也进一步提升到75.5%,K3/B1/B3每上涨1元/公斤,对应eps增厚0.01/0.01/0.03元。 2、B3和B5项目接近投产,原非公开发行项目稳步推进 公司在建的B3和B5项目目前处于调试阶段,年内有望投产,按照目前产品价格测算投产后有望进一步增厚eps;受定增新政影响,公司原计划的非公开发行方案调整为发行可转换债券,继续推进年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目,报告期内公司已经完成了可转换公司债券前期材料申报工作、第一次反馈意见回复工作。随着新项目稳步推进,公司四大事业部皮革事业部、维生素事业部、香料事业部与医药事业部有望实现齐头并进,多轮驱动下公司有望驶入增长快车道。 3、上调推荐评级为强烈推荐-A 公司是全球维生素 K3 最大供应商,全球前三的B1供应商,全球前四的维生素 B3 供应商,考虑到目前行业良好的供需格局以及原材料价格的支撑,我们看好后续产品价格持续上涨以及B3、B5新装置投产带来公司业绩的高弹性,预计公司17/18年 eps0.69/0.99,目前股价对应PE20/14倍,上调评级为强烈推荐-A。 风险提示:维生素价格回落 维生素价格回落 维生素价格回落 维生素价格回落 维生素价格回落 ,原材料价格波动 ,原材料价格波动 ,原材料价格波动 ,[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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廉张械刚开始石墨电极也就涨一点点,方大从8元多涨到11元多,谁会想到涨到10几万,六倍。维生素B1 390元/KG,成本150元/KG左右,B3 70/KG成本25元/KG,K3 130/KG成本30几元/KG,目前虽然B5尚未投产,价格已经飙升到400-500元/KG,成本也就几十元/KG,和方大炭素一样都是由于环保,停产企业减少了产能,而能够生产的企业享受着暴利。VD3,B5都由几十元飙升了7,8倍,那K3,B1也有可能,B3产能较大(10万吨)涨到100多以上都是可能的,目前国外大厂报价82元/KG。产能方面:K3 3500吨,B1 3000吨,B3 5000吨(13000吨待投产),B5 5000吨待投产,且相关原料同步投产。年化:K3 3500*13万=4·55亿,B1 3000*39=12亿,B3 18000*70=12·6亿,B5 5000*400=20亿,维生素可以达到50亿规模营收,毛利在30几亿。空间巨大。2017-07-31 13:11:53
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