研报日期：2017-07-31

　　兄弟科技(002562)　　事件：公司发布 2017 年半年报，实现营业收入 6.54 亿元，同比增长 28.61%，归属于上市公司股东的净利润 1.54 亿元，同比增长129.42%，扣非净利润 1.49 亿元，同比增长 170.78%， EPS0.29 元，加权平均 ROE8.39%。　　公司预计 1-9 月净利润为 2.43-2.72 亿元，同比增长 150%-180%。　　观点：维生素持续提价，净利大幅增长。公司公司是全球维生素龙头企业，K3、B1、B3 规模分别位居全球第一、前三、前四。维生素产品受环保监管影响而供应紧张，自 16 年开始持续涨价行情，17 年上半年 K3 均价 128 元/千克，同比增长 165%，B1 均价 372 元/千克，增长 18%，B3 均价 67 元/千克，增长 70%。报告期内维生素产品收入占比 75.55%，毛利率高达 58.04%，同比提升 23.91 个百分点，带动公司整体毛利率由 16 年同期 31.03%增加至 48.36%，净利率为 23.63%，同比提升 6.62 个百分点。　　定增项目计划下半年投产，受益近期 B5 价格暴涨。公司 15 年定增项目主要包括年产 5000 吨泛酸钙 B5、13000 吨 B3，目前已在调试期，计划于下半年正式投产。 B5 受环保严查影响，近一个月价格由 220元/千克大幅暴涨至 500-600 元/千克，公司 B5 产能具备技术与环保优势，预计顺利达产后将成为公司重要的利润增长点。　　产业链进一步完善，未来增长有保障。公司江西二期项目包括年产 20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物、1000 吨碘造影剂及其中间体，尽管受再融资政策影响导致定增终止，但公司仍按原计划推进二期项目，3 月通过以可转债方式募资不超过 7 亿元，用于苯二酚及其衍生物一期工程，目前已完成反馈意见回复工作。江西一期项目产能将逐步释放，二期项目建设期 2-3 年，预计公司未来三年业绩增长确定性较强。　　盈利预测与投资建议。预计公司 17-18 年 EPS 分别为 0.71 元、0.96 元，目前股价 14.11 元对应 17-18 年 PE 为 20 倍、 15 倍，考虑到B5 价格暴涨对公司业绩弹性极大，且维生素产业链价格普涨行情有望再现，维持对公司的“买入”评级。　　风险提示：江西项目投产时间不达预期的风险[太平洋证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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