研报日期：2016-08-26

　　明牌珠宝（002574）　　业绩符合预期，1H2016 净利润同比降低37.22%　　公司公布2016 年中报业绩，1H2016 实现营业收入19.64 亿元，同比降低39.99%，实现归属母公司净利润4172.63 万元，同比降低37.22 %；扣除非经常性损益的净利润为2313.50 万元，同比降低44.53%，折合基本EPS为0.08元，扣非EPS为0.04元，基本符合预期。单季度拆分看，2Q2016公司实现营业收入6.85 亿元，同比降低45.32%，归属母公司净利润1361.81 万元，同比降低22.88%。　　主营业务收入同比降低39.99%，受黄金珠宝零售市场压力影响　　报告期内公司受金价大幅波动、电商对传统渠道积压等因素影响，公司主营业务收入同比降低39.99%。主营业务分品类看，黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制（饰）品/其他业务的营业收入同比分别变化-42.18%/-31.91% /-1.97% /10.46% /-15.84%。为寻求未来发展空间，公司筹划收购好屋中国75%股权。此前已在2015 年底投资好屋中国25%的股权，该公司为O2O 房地产众销平台，公司认为好屋中国的互联网思维对公司推进珠宝互联网营销具有协助作用。　　毛利率同比增加2.14 个百分点，期间费用率同比增加2.84 个百分点　　报告期内公司综合毛利率为9.39%，同比增加2.14 个百分点。分品类看，黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制（饰）品/其他业务报告期间毛利率分别为7.04%/ 9.23%/ 32.04%/ 28.68% /58.08%，同比变化1.36 /3.36/-2.42 /7.76 /-1.53 个百分点。期间费用率方面，1H2016 同比上升2.84 个百分点，达到7.79%，其中销售/管理/财务费用率分别为4.34% /1.52%/1.93%，同比变化1.47 /0.58 /0.79 个百分点。　　短期黄金珠宝维持谨慎观点，长期仍看好：　　我们短期仍然维持黄金珠宝行业相关公司谨慎观点，主要原因是本轮金价上涨并没有推动黄金珠宝类消费增长。根据中华商业信息网统计数据，2016 年上半年全国50 家重点大型零售企业金银珠宝类零售额增速为-20.9%，低于上年同期22.0 个百分点。我们认为主要是由于：1）2013~2014年中国大妈3 次“抢金”的时间段，刚好落在1200~1350 美元/盎司之间，大部分投资者目前仍未解套；2）2015 年下半年以来，一线城市房价大幅上涨，侵蚀了消费者的可选消费品需求。而长期来看，消费升级有利于黄金珠宝消费，依旧看好。　　上调至增持评级，6 个月目标价15 元　　我们维持公司2016-2018 年EPS 分别为0.09 /0.13 /0.16 元的预测，给予公司未来六个月15 元的目标价，对应2016 年166X 市盈率。考虑到未来收购好屋中国股权，上调至增持评级。　　风险提示：　　宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。 今日最新研究报告

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