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研报日期:2016-03-29
比亚迪(002594) 事项: 公司披露年报,2015年公司收入同比增37.5%为800亿,净利润同比增551.3%为28.2亿,折合每股1.12元;扣非净利润同比增278.2%为12.1亿,折合每股0.49元。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。1Q16公司业绩预增,预计净利润约7.2亿~9亿。 平安观点: 比亚迪2015 年取得12.1 亿扣非净利润,扭转过去三年扣非业绩为负局面,4Q15公司取得净利润8.6 亿,1Q16 业绩预增预计净利润7.2 亿-9 亿,显示公司业绩稳步向上,进入新能源汽车战略丰收季。 2015 新能源汽车收入同比增1.6 倍至近200 亿,占公司收入比例增至24% 2015 收入800 亿( 37.5%),其中汽车收入407 亿( 46%),当中新能源汽车收入193 亿(同比增1.64 倍),占比亚迪总收入比例增至24.2%,成为公司重要的收入和利润来源。 手机部件及组装业务的收入约人民币333 亿( 35.9%);事次充电电池及光伏业务的收入约人民币60.8 亿( 13.9%)。汽车/手机部件及组装/事次充电电池收入占比亚迪总收入比例分别为51%/41%/8%。 秦唐引爆比亚迪新能源汽车销售高峰期 2015 年随着新的电池产能的投放,公司新能源汽车销量同比增长208.13%至5.8 万辆,新能源汽车销量居全球第一。2016 年公司将有三款插电混SUV——唐、宋、元同时销售,竞品最早也要2016 年底上市,公司在插电混SUV 领域明显领先于竞争对手,优势突出。 新能源车结构占比提升,传统车结构明显上移:一方面公司新能源车占比上升,2015 年占公司总销量达13%;另一方面公司SUV 占比提升,燃油车结构改善明显,10-15 万售价的车占比升至34.4%,比亚迪汽车销售总体单价提升明显。 全方位布局新能源商用车,“7 4”战略进入收获期 比亚迪新能源商用车拥有成熟的市场经验:产品遍及全球五大洲,拥有超过5年的运营经验。在比亚迪产品7 4 全市场布局下,2016 年比亚迪新能源商用车有望跨越式发展,2016 销量目标为电动大巴1 万台,出租车1.3 万台,专用车7500 台,叉车3000 台。 新能源动力电池规划宍伟,未来成本有望大幅降低 公司已拥有惠州、坑梓两大电池生产基地,达成10GWH 动力电池产能。 公司规划到2019 年实现34GWH 电池产能(相当于10 万台以上电动大巴动力电池用量)。比亚迪生产线可以实现磷酸铁锂电池和三元电池的共线生产。公司计划至2020 年将动力电池成本降到1元/wh 以下。 盈利预测与投资建议 随着秦、唐的上市,公司新能源汽车业务的542 及7 4 战略步入实施期,多款新车上市,尤其是插电混SUV,组合拳出击抢占新能源SUV 宝贵市场先机,公司正处于新能源汽车业务高速发展期。根据最新情况,我们调整公司EPS 预测为2016 年、2017 年、2018 年为1.83、2.56、2.86 元(原预测值为2016/2017 年为1.99 元/2.86 元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:地方补贴额度低于预期;新能源汽车成本降幅低于预期。 今日最新研究报告
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