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研报日期:2016-07-13
*ST舜船(002608) 支撑评级的要点 国信集团上市平台,破产重整亟待救赎。舜天船舶不仅是江苏国信集团旗下的专业化、现代化船舶公司,也是江苏国信集团旗下重要的上市平台。江苏舜天船舶在2014、2015 年净利润分别为-18.08 亿元和-54.50 亿元,且2015 年末净资产为-52.34 亿元,公司船舶业务已不具备持续经营能力。国信集团此番注入旗下优质的金融和能源资产,有望将上市公司打造成国内前茅的金融和能源控股平台,实现可持续发展。 舜船重组,“金控 火电”双主业雏形初现。间接控股股东国信集团从“幕后”来到“台前”,成为直接控股的大股东。国信集团作为江苏省国资委旗下重要国有独资集团,此次资产注入将从根本上改善上市公司经营情况。国信集团金融业务丰富、盈利突出、人才团队成熟,江苏信托注入上市平台之后,我们预计后续金融资产仍有注入的可能。国信集团旗下还有众多优质的火电资产。国信集团的优质资产上市,有望实施更趋市场化的激励机制和经营管理架构。 评级面临的主要风险 一旦2016 年净利润或净资产为负值,公司股票将面临被暂停上市风险;2016 年4 月,舜天船舶涉嫌信息披露违法一案已由中国证监会调查完毕,如公司存在重大信息披露违法行为,公司股票将面临暂停上市风险;资产重组进程不达预期;股市波动风险;重整失败被终止上市的风险。 估值 分部估值法。2015 年,江苏信托的净资产87.52 亿元,规模净利润13.40亿元。此次交易完成后净资产将达到117.52 亿元。火电板块的归母净利润为18.48 亿元。按照各自板块估值和交易完成后舜船的持股比例,计算其金融板块296.53 亿元估值和火电板块277.20 亿元估值。综合其金融、火电两大业务板块估值,考虑到此次交易的配套融资情况及公司未来良好的发展前景,给与一定估值溢价。ST 舜船在此次交易完成后的合理市值约634.20 亿元。对应增发完成后37.75 亿股的总股本,给予公司12 个月目标价16.80 元/股,给予买入评级。 今日最新研究报告
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