研报日期：2017-05-17

　　完美世界(002624)　　“端改手”模式的成功被不断验证，手游研发商头部效应加剧，公司《诛仙》、《神雕侠侣》等端改手作品已获成功，期待下半年新的“端改手”产品推出。基于头部大型端游IP改编的手游更容易成为爆款，如《梦幻西游》、《倩女幽魂》以及完美世界的《诛仙》等。2016年9月至2017年2月IOS中国游戏畅销榜前19名中，基于端游IP改编的游戏达11款。完美世界2013年端改手作品《神雕侠侣》推出后6个月内霸占IOS动作类游戏和角色扮演类游戏Top10，游戏总排名Top20。端改手的《诛仙》2016年年中上线，平均月流水近2亿，稳居iOS畅销榜前15位。2017年公司储备的《射雕英雄传》、《武林外传》、《完美世界国际版》等端改手优质项目，有望持续爆发。　　公司手握大量IP资源，影游联动挖掘多重价值。影视与游戏的跨界融合与联动成为游戏发展的重要方向之一，能放大IP价值，产生“1 1>2”的效益，影游联动大势所趋。游改影的代表如国内《仙剑奇侠传》系列，国外的《魔兽》、《古墓丽影》等；影改游的国内如《花千骨》等。完美世界手握大量IP资源，是国内“影游联动”领域最具资本与实力的公司，其影游联动代表作品有《诛仙》、《射雕英雄传》等，未来期待更多的影游联动产品推出!　　顺应“内容 渠道”发展趋势，打开未来成长空间。影视剧“内容 渠道”融合型公司的代表如好莱坞6大电影集团、中国的万达；游戏“内容 渠道”融合型的代表型公司如腾讯、网易、任天堂等。这类公司业绩稳定，盈利能力强，内容 渠道相互融合是未来发展趋势。完美世界2016年收购今典院线，获取了优质渠道资源，纵向整合产业链。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2017-19年净利润分别为14.5亿元、16.9亿元和19.4亿元，对应PE分别为29.9倍、25.6倍和22.4倍，公司作为优质的白马型公司，维持强烈推荐-A评级！[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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