研报日期：2016-04-01

　　完美环球(002624)　　完美世界资产注入，游戏巨头回归。完美环球向完美数字科技、石河子骏扬发行股份购买其持有的完美世界100%的股权，交易对价为120亿元，发行价格为19.53元/股，发行股票数量总计为6.14亿股。　　非公开发行50亿，优化财务结构，投资影视、游戏产业，同时大股东大比例认购彰显信心，同步推进员工持股，激励到位。公司大股东池宇峰先生认购1.76亿股，认购金额41.5亿元，占比此次增发金额的83%。7亿元配套融资用于实施员工持股（覆盖影视、游戏两大部门），激励到位。　　影视业务：绑定优秀导演、编剧以及制片人，走精品化路线。完美环球影视业务主要分为四大板块：电视剧、电影、艺人经纪、综艺栏目，4年复合增长率高达38.6%，旗下拥有包括赵宝刚在内的一批优秀导演，推出了一系列脍炙人口的精品电视剧、电影，业界拥有良好口碑，综艺方面拥有高人气节目《极限挑战》，网剧投拍有《灵魂摆渡》系列。同时公司出资2.5亿美金，参与环球影业未来5年不少于50部的电影项目，拓展全球范围内的电影业务，进一步完善公司矩阵式产业布局。　　游戏业务：着力开发重度移动游戏，全球化布局。完美世界发迹于端游，目前实现游戏业务全覆盖（端游 页游 手游 电视游戏 VR游戏），推出了包括《诛仙》、《完美世界》等超高人气客户端游戏，至今仍贡献稳定现金流。2013年开始切入移动游戏与电视游戏，推出了包括《神雕侠侣》移动版、《射雕》等移动网游以及《无冬OL》Xbox版电视游戏产品，并且成为全球知名电竞游戏《DOTA2》的国内独家代理商，近日又推出了首款VR单机游戏《深海迷航》。同时公司游戏海外业务已经覆盖超过100多个国家，连续8年实现自主研发客户端网游海外市场销售收入第一。　　拥有强大IP挖掘、孵化、改编、转化能力。公司具有全球化的IP资源挖掘团队，网罗了诸多优质的IP资源。国内IP资源储存有“射雕英雄传”、“倚天屠龙记”、“大主宰”、“陆小凤”系列、“遮天”等；海外IP资源包括日本知名IP“最终幻想”、“圣斗士星矢”，全球知名的“侏罗纪公园”IP，“无冬之夜”等。搭配公司强大IP孵化、改编、转化能力，可将IP进行多层次开发，实现价值最大化。　　我们推荐完美环球三大核心逻辑在于：　　1）影视业务国内龙头之一，拥有丰富IP储备，深度绑定优质导演、编剧、制片人，业界口碑良好，同时在2016-17年拥有《思美人》、《娘道》等多部大剧上映，收入增长有保证；　　2）游戏业务注入，完美世界作为国内游戏巨头之一，开发、运营了包括《诛仙》、《完美世界》等在内的高人气端游，国内自研客户端游戏海外销售额连续8年第一。2013年向手游发力，《射雕》、《大主宰》、《倚天屠龙记》等大IP游戏将会在今年陆续上线，贡献业绩增量；　　3）影游联动 泛娱乐拓展。入股媒体营销服务企业富创传媒，成立影视基金，公司以影视、游戏两大优势领域为基础，未来有望在内容和渠道两端持续发力，向上逐步向文学、动漫等内容端延伸（大股东曾创建纵横中文网，与旗下作家关系良好），向下进军公司相对薄弱的渠道端，形成内容 渠道的全产业链布局，打造泛娱乐产业新航母。　　预计公司2015-2017年实现的收入分别为10.93亿元、59.16亿元和71.25亿元，分别同比增长了18.06%、441.23%和20.43%；实现归属母公司的净利润分别为2.66亿元、10.74亿元和13.65亿元，分别同比增长了39.82%、303.87%和20.43%。对应摊薄后EPS分别为0.55元、0.82元和1.04元。公司作为影游联动龙头享有较高估值溢价，对应2016年55倍PE，目标价45.1元，首次覆盖，给与“买入”评级。　　风险提示：1）内容更新换代不达预期风险；2）人才流失风险；3）市场整体风险偏好下移风险。 今日最新研究报告

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