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研报日期:2016-02-18
完美环球(002624) 事件: 1 月 7 日公司拟以发行股份的方式向完美数字科技、石河子骏扬购买其持有的完美世界 100%股权,整体交易作价 120 亿元。同时拟以 23.56 元/股非公开发行不超过 2.1 亿股,募集配套资金不超过 50 亿元, 锁定期 3 年,用于影视剧投资、游戏的研发运营与代理、多端智能游戏发行平台等项目。 核心观点: 一、 公司立足全球,以 IP 为纽带,以影游联动为运作模式,致力于构建全球性泛娱乐集团,未来会通过内生(技术研发 内容生产 运营推广) 外延(投资 并购 基金孵化)手段推进公司战略发展。此次收购领先的综合性网络游戏厂商完美世界,形成“影视 游戏” 2 大业务的强强联合,有利于公司借助资本的力量,打造综合性娱乐航母。 二、完美环球与完美世界均为影视或者游戏行业领先 IP 运营商,两者结合有利于建立全球协同的 IP 资源立体化孵化与开发体系,使上市公司成为国内领先的、集影视与游戏创作为一体的综合性 IP 创作平台。 三、 完美环球在国内影视行业处于龙头地位。电视剧: 2016 年作品包括《射雕英雄传》、《咱们相爱吧》、《思美人》、《神犬小七 2》、《苏茉儿传奇》等。电影: 是 2016~2017 年重点发力方向。每年自投、自创、自发行小成本电影 2~3 部;引进海外高品质大片;未来计划做奇幻大片,奇幻大片可以跟游戏更好互动;已成立影视投资基金,第 1 期 15 亿元,主要用于投资海内外影视剧项目。 综艺节目: 参与投资热播户外真人秀《极限挑战》,《极限挑战》第 2 季将持续为公司贡献利润。 四、完美世界是游戏行业龙头,是全球化游戏研发和运营企业。产品多元化: 截止 2015 年 9 月 30 日共有 23 款客户端游戏, 27 款移动网络游戏,4 款网页游戏和 2 款电视游戏运营。 2016 年在研手游项目 15 款, 包括《射雕英雄传》、《大主宰》、《火炬之光》、《最终幻想》等力作。 IP 储备丰富:储备并成功开发“笑傲江湖”、“诛仙”、“神雕侠侣”和“射雕英雄传”(未来会有“倚天屠龙记”)、“星球迷航”、“无冬之夜”、“圣斗士星矢”的优质IP。 技术领先: 拥有中国最早的自主研发 3D 游戏引擎。 全球化: 游戏企业出口排第 1,游戏产品海外出口 100 多个国家和地区,在欧洲、北美、日本设立 20 多个子公司和分公司。 五、 首次给予“买入”评级。 假设完美环球 2016 年 6 月完成对完美世界收购,预测完美环球 15~17 年实际净利润分别为 2.50 亿、 7.40 亿和 13.48亿,此次增发后总股本 13.14 亿股,公司 15~17 年 EPS 分别为 0.19 元、0.56 元和 1.03 元,当前股价对应 15~17 年 PE 分别为 225 倍、 76 倍和 42倍。预测完美环球完成收购完美世界后 2016 年备考净利润为 10.55 亿,其中完美世界承诺 16 年净利润不低于 7.55 亿,完美环球借壳上市承诺 16年净利润 3 亿,按发行后总股本 13.14 亿股,公司 16 年备考 EPS 分别为0.80 元,当前股价对应 16 年备考 PE 为 53 倍。 六、 风险提示: 游戏行业竞争加剧,影视表现不达预期。 今日最新研究报告
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