研报日期：2016-03-23

　　棒杰股份(002634)　　事件：　　公司全年实现营业收入3.30 亿元，同比下降11.75%，归属上市公司净利润0.36 亿元，同比增长7.38%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长7.38%， EPS 0.28 元；经营活动现金净流量0.94亿元，较上年同期上升0.82%。利润分配方案为：以12.8 亿股为基数，每10 股派现金红利2 元（含税），以资本公积金每10 股转增26 股。　　点评：　　业绩符合预期。公司主营为无缝服装行业，为国际品牌商和终端零售商提供无缝服装，受国内外经济疲软以及行业竞争加剧影响，无缝服装行业盈利能力开始出现下滑。公司2015 年实现营业收入3.30 亿元，同比下降11.75%，归属上市公司净利润0.36 亿元，同比增长7.38%，基本符合预期。公司主营无缝服装未来利润的增长潜力来自于成本的降低和更高附加值的新产品开发。目前公司围绕无缝服装制造产业链向上游延伸，募投锦纶和包裹纱项目，预计16 年投产，锦纶和包裹纱项目的顺利投产将降低公司生产成本和提升规模优势。同时，公司拟将产业基地转移至成本更低的东南亚地区，将于2016 年择时推进该事项。公司利用企业外部科研机构的研究力量，加强校企、院企合作，充分发挥外部研究机构在前沿技术开发上的能力，加强产品生产工艺的持续改进和新产品研发。随着成本控制和高利润率新产品开发的逐步推进和落实，未来公司无缝服装业绩将有望实现平稳增长。　　转型医疗健康产业，项目落地可期。公司笃志转型医疗大健康产业，公司设立全资子公司“棒杰医疗投资管理有限公司”，专注于医疗健康产业领域投资。公司2015 年与尚信资本设立医疗健康产业基金，投资于医疗健康产业领域，2016 年1 月再与银康（上海）健康发展和优势创投签订了《战略合作协议》，为公司提供广泛的并购服务及主动式并购投资管理服务，同时三方联合成立基金管理公司及医疗产业并购基金，并购基金规模暂定为 15 亿元。银康（上海）健康发展是一家专业从事医疗服务、养老投资、托管经营、制药、医疗器械、互联网医疗等多元化为一体的医疗健康服务集团公司，成功运作的项目有庐山养老健康城项目、亲和源养老项目（与宜华健康签订收购协议、泰州市姜堰区域医疗机构资源整合项目（与海南海药签订《战略合作协议》）等。天津市优势创业投资管理有限公司是从事战略咨询、并购基金、并购顾问和私募投资的专业机构，在医疗、医药投资等方面有较深入的理解，同时拥有丰富的并购经验及较广的金融资源。公司借助尚信资本、上海银康健康丰富的医疗产业资源以及经营管理经验，天津优势创投专业的投资能力，将有望挖掘一批发展前景好，业绩增长快的适合投资或并购的标的，项目落地可期。　　盈利预测和评级。公司主营为无缝服装行业，虽无缝服装行业盈利能力开始出现下滑，随着成本控制和高利润率新产品开发的逐步推进和落实，未来公司无缝服装业绩将有望实现平稳增长。公司笃志转型医疗大健康，拟通过持续的外延并购将盈利性更强、前景更为广阔的医疗大健康板块逐渐发展成为公司主营业务。公司虽无医疗大健康领域投资背景，但并购基金合作伙伴尚信资本、银康（上海）和优势创投在医疗健康行业领域投资经验丰富、行业资源众多，项目落地可期。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.33、0.41和0.44 元，维持“买入”评级。　　风险提示。业务拓展不及预期；医疗大健康项目推进的不确定性风险。 今日最新研究报告

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