加快技术升级，内外兼修助经营迎拐点

仰芽音

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加快技术升级，内外兼修助经营迎拐点

研报日期：2015-12-23

　　雪人股份(002639)　　重大公告：公司发布公告： 1）拟以 5.25 亿元收购佳运油气 100%的股权，其中，发行股份 2742.95 万股收购 50%股份，发行价格为 9.57 元/股；以 2.63 亿元现金方式收购佳运油气剩余的 50%股权。同时， 2）拟非公开发行募集配套资金 5.25 亿元，发行价不低于发行首日前 20 日均价的 90%，补充公司流动资金。3）与中国科学院理化技术研究所签署《关于氦气压缩技术合作框架协议》及《中科雪人氦气压缩技术联合实验室章程》，拟联合成立“中科院理化所雪人股份氦气压缩技术联合实验室”。　　收购佳运油气，产业链加速整合进一步扩展设备市场空间。佳运油气是国内最早从事天然气采气、集输、净化等生产装置运行维护业务的专业技术服务公司，自 2009 年以来即成为中石油一级物资供应商。公司拟并购佳运油气，快速进入天然气等油气应用领域，借助其资质、销售渠道等优势，加快压缩机在油气领域的适应性开发，拓展压缩机应用市场范围；同时与中科院理化所签订合作协议，解决大型氦低温系统中氦气压缩设备的关键技术和氦气压缩机的产品化、系列化问题，快速进军低温制冷应用领域，进一步将压缩机业务拓展至下游领域，实现产业链的上下游整合，拓展市场空间。佳运油气承诺2016-2018 年扣非后净利润不低于 3889 万元、 4472 万元、 5142 万元，且三年累计净利润不低于 1.35 亿元，此次收购进一步增强公司未来整体盈利能力。　　主业加快技术升级，完善产品布局，预计业绩明年将现拐点。公司2013 年从传统制冰行业向压缩机转型； 2014 年加强与 OPCON 及 SRM 战略合作，完成对莱富康压缩机业务的收购整合，掌握整个压缩机的技术、市场、品牌及渠道，推动压缩机技术的发展和延伸，同时积极布局第三方物流市场及鲜品产销两端冷链市场。 2016 年，公司有望与普洛斯、海航物流、 CN 等深度战略合作，积极进入国内冷链物流行业的快速发展。目前以压缩机为核心的产业布局取得初步成效，工业制冷及非民用领域将取得较大突破，我们预计公司明年将迎来发展拐点，业绩超预期的可能性较大。　　给予“买入-A” 。不考虑此次收购及增发，预计 2015 年-2017 年公司营业收入为 6.47 亿元、 11.68 亿元、 17.55 亿元，净利润分别为 2660 万元、 1.13 亿元、2.23 亿元，对应 EPS 为 0.04 元、 0.19 元、 0.37 元，公司产品战略布局完善，以及进入天然气应用、低温制冷及非民用市场领域加速开拓且空间广阔，预计明年业绩大概率有超预期可能，给予买入-A 评级， 6 个月目标价 16 元。　　风险提示：核心人员流失风险，下游行业投资下降风险，收购审批风险。今日最新研究报告

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