研报日期：2017-05-26

　　东江环保(002672)　　结论与建议：　　公司近日公告，拟重启非公开发行股票，发行数量不超过总股本20%即1.77亿股，募资总额不超过23亿元。其中公司控股股东广晟公司拟认购总额的33%，不超过7.59亿元。认购完成后广晟公司持股比例增至18.6%，进一步增强控制权。 　　预计公司17、18年分别实现净利润4.94亿元(YOY-7.51%，扣非后YOY 27.39%)、6.02亿元(YOY 22.09%)，暂不考虑摊薄，EPS0.46、0.57元，当前股价对应17、18年动态PE30X、25X，给予“买入”建议；港股对应17、18年动态PE19X/16X，同样给予“买入”建议。　　增加认购物件，重启非公开发行：公司因免于触发港股市场要约收购而终止前期定增计画，本次定增计画完成后广晟公司及张总合计持股不超过30%，避开要约收购规则，公司也会尽快向香港证监会申请解除张总及广晟公司一致行动人关系，解除后大股东有望在二级市场继续增持。此次募资23亿元主要用于公司核心的固废处理专案，包括9.3亿元投入向江西姜母、4.9亿投入稀贵金属回收项目、3.6亿投入资源化项目、2.1亿投入福建绿洲项目、2亿投入潍坊项目、1.65亿投入南通项目3.1亿投入技术研发、3亿补充流动资金。公司已拥有近60家下属公司，布局覆盖珠三角、长三角等我国固废核心地区，此次募投专案成功实施，不仅有助加大对江西、山东、河北、福建等优质市场的开发力度，进一步加强公司在全国范围内的市场开拓和业务布局，而且帮助公司打造全能固废处理环保平台，打造完整产业链，进一步提升公司关键技术水准，增强市场竞争能力。　　募投专案优质，全部达产后预计贡献4亿利润：公司近年来通过外延式并购，迅速切入各地固废市场，收购完成后即投入大量资金进行项目改造扩建。衡水睿韬固废专案，位于京津冀地区，此次募投扩建其产能至8.7万吨，包括焚烧2.96万吨，物化5.75万吨，专案下半年年级部分投产，明年50%，后年全面达产。福建南平项目扩建后产能6万吨，包括焚烧、物化及填埋各2万吨，2年建成，3年达产。东莞专案改造后可达13.05万吨规模，其中无害化9.05万吨，补充广东省稀缺的无害化建设，预计今年即可达产，完全达产可释放3000万元利润。江西项目作为此次募资最大的投入项目，其无害化8.16万吨已经达产，28万吨资源化正在加紧推进，预计明年建成。募投危废项目质地优质，预计完全达产后利润贡献4个多亿，对未来业绩成长比较好的保障。　　2017年处理规模有望达到200万吨：公司已拥有国家危险废物名录中46大类中的44类危废经营资质，已取得工业危险废物资质近150万吨/年，产能结构持续优化，2017年有望达到200万吨规模，2020年350万吨。未来公司继续以危废为发展核心，继续优化布局，同时积极拓展PPP环境工程建设，形成协同发展。　　盈利预测：预计公司17、18年分别实现净利润4.94亿元(YOY-7.51%，扣非后YOY 27.39%)、6.02亿元(YOY 22.09%)，暂不考虑摊薄，EPS0.46、0.57元，当前股价对应17、18年动态PE30X、25X，给予“买入”建议；港股对应17、18年动态PE19X/16X，同样给予“买入”建议。[群益证券(香港)有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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