研报日期：2016-11-03

　　东江环保(002672)　　三季度营收增长稳定，出售电废投资收益大增　　三季度累计营收 18.7 亿元，同比增长 7%；归母净利润 3.8 亿元，同比增长 44%； 扣非归母净利润 2.7 亿元，同比增长 11%；毛利率 34.9%，同比增加 1.2 个百分点。其中，非经常性收益 1.1 亿元主要由于出售清远东江、湖北东江两家全资子公司影响。 二、三季度单季营收同比增长 10%，扭转一季度下滑趋势； 上半年工业危废无害化实现增速 21%，无害化转型进展良好。随着在建项目的逐步落地，有望实现年末 180 万吨工业危废处理资质，预计四季度及 17 年收入增速将进一步提高。　　国企广晟入主，发挥混改协同效应　　广东国资委旗下的广晟公司受让 6.98%股权，并通过指示投票获得7.02%表决权， 广晟公司 10 月 11 日获得公司董事会多数席位，广东省国资委成为公司实际控制人。 广东国资委已批复广晟公司受让东江环保 14%股权，出资 20 亿认购公司非公开发行股份。 广晟公司入主为公司带来国企背景，符合国家混合所有制改革政策， 有利于为公司开拓广东市场提供更多项目资源，降低融资成本， 发挥混合所有制优势，从而把握 PPP 政策良机。　　广东国资委成为控制人，广晟公司参与定增 20 亿　　公司拟以 17.07 元/股向广晟公司定增 20 亿元， 其中固废无害化及资源化项目建设投资 13 亿元，预计项目内部收益率 12.3%， 保持公司目前权益报酬率水平； 偿还贷款及补充资金 7 亿元。定增后公司的资金实力将显着增强， 降低财务风险及融资成本， 有利于公司加速“内生自建 外延并购”发展模式， 迅速抢占市场资源，提升市场份额及市场影响力。 定增后广晟公司控股权将进一步巩固， 反映广晟公司对公司未来发展的信心。　　危废资质优势显着，拿下国内首个危废 PPP 项目　　公司是工业危废处理行业龙头， 在高速发展工业危废业务的同时大力提高无害化处理比重， 有效抵御了有色金属价格下跌的影响。 15 年末已取得工业危废处理资质 136 万吨/年， 同比增加 89%； 其中无害化处置能力达 65万吨/年， 占比由 14 年的 27%提高到 15 年的 48%。 目前公司已具备 46 类危废经营资格， 在行业内具有具有显着优势。 本年公司取得国内首个危废处置PPP 项目（ 泉州危废处置中心），验证了公司在危废行业的竞争实力，标志着危废 PPP 政策机遇期到来。　　出售电废业务， 集中资源发展工业及市政危废　　公司已完成清远东江及湖北东江剥离，转让价款 3.8 亿元，将收回现金6.28 亿元（含借款）；拟以 3.2 亿元出售分立后的厦门绿洲。剥离电子废弃物处理业务获得的 9.48 亿元资金用于核心业务，有利于公司集中资源发展工业危废和市政废物处理，提高核心竞争力。　　盈利预测与投资建议　　预计 16/17/18 年，公司归母净利润分别为 4.7 亿元、 6.2 亿元、 7.1 亿元，EPS 分别为 0.48 元、 0.62 元、 0.72 元，对应 PE 为 40、 31、 26， 给予“买入”评级。　　风险提示　　工业危废政策风险[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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