研报日期：2016-10-17

　　东江环保(002672)　　国资控股带来管理新气象：随着广晟提名 5 爲候选人当选董事入主董事会，随之召开董事会会议，选举刘韧先生（原广晟资産经营公司总经理）爲董事长，幷通过了一系列管理条例，如董事长及高管薪酬管理办法、总裁管理细则等，对公司管理层提出了更高的要求。此举既有利于提升公司管理水平，又有利于实现混合所有制企业的协同发展，增强企业竞争能力。环保领域尤其是危废处置领域订单方多来自政府单位，公司转爲国资控股後，有利于加强同政府层面的沟通，获得更多的项目订单。另外国资控股後有利于公司更好的从银行获得低息贷款，在未来市场扩张中，减轻财务负担，增厚业绩。　　发行绿色债券，优化资本结构：按照绿色债券发行政策，公司具备发行绿色公司债券的资格和条件。此次拟发行绿色债券总额不超过 10 亿元、面值爲每张 100 元、期限不超过 5 年。募集金额将投入绿色债券认可的绿色项目，加速公司绿色项目进度。一般而言，绿色债券利率低于市场AA 级债券平均发行利率水平，能有效的减轻公司财务负担。　　股权激励计划，凝聚人心：爲了调动核心成员工作积极性，提升公司竞争力，公司推出股票激励计划。激励计划对象爲 349 名核心骨干，总共授予不超过 2 千万股，其中首次授予 1862 万股，授予价格爲 8.79 元/股（折价 50%）。锁定期爲 12 个月锁定期後 36 个月爲解锁期。解锁条件爲 16-18 年对比 15 年扣非净利润增速不低于 20%、50%、87.5% （即每年保持 25%以上增速），同时，16-18 年度扣除非後的加权平均净资産收益率分别不低于 11.80%、 12.30%、 10.90%。　　做大做强危废业务：公司集中全力发展固废业务，上半年公司获得国内首单危废处置 PPP 项目-泉州危废处置项目，开啓了危废领域 PPP 大幕；另外新建、扩改项目也在稳步推进，其中江西固废项目已完成调试，上半年累计焚烧量超过 5000 吨，预计全年産能超过 1.5 万吨；东江威立雅焚烧扩建项目规模达到 2 万吨/年；沿海固废项目扩建 2 万吨/年的项目正在验收；新收购的如东大恒项目已正常投産、南通惠天然 3 万吨/年填埋项目下半年可投入使用，华鑫环保下半年焚烧规模可达 1.98 万吨/年；潍坊项目建成後处置能力可达 19.6 万吨/年，衡水 5 万吨/年项目通过环评，预计 17 年可建成投産。未来公司继续加大对危废处理的投入，增强核心业务规模及市场竞争力，拓展新的区域市场，提高市场份额和行业地位，稳坐国内危废龙头，随着项目的推进，未来业绩有望高速增长。　　盈利预测 ：预计公司 16 、 17 年分别实现净利润 4.18 亿元(YOY 25.83%) 、5.67 亿元(YOY 35.55%)，考虑增发摊薄後 EPS0.42、0.58 元，当前股价对应 16、17 年动态 PE46X、34X，给予“持有”建议；港股对应 16、17年动态 PE26X/19X ，给予“买入”建议，目标价 15.0HK$(2017 年 PE26X) 。C o m p a n y U p d a t e 今日最新研究报告

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