研报日期：2016-02-26

　　东江环保(002672)　　事件　　公司发布2015 年业绩快报　　2015 年公司实现营业收入24.14 亿元，同比增长17.88%，实现归属上市公司股东净利润3.33 亿元，同比增长32.29%，折合EPS0.39元，业绩符合我们此前预期。　　简评　　增发中止对现有项目无影响，资金需求暂时采取其他方式　　2015 年4 月公司公布定增公告，拟非公开发行A 股不超过5786万股，发行价格为39.80 元/股，募资不超过23 亿元，用于江西省工业固废处置中心、沙井处理基地、惠州市东江环保技术有限公司改进项目的建设以及补充流动资金和偿还银行贷款。公司于2 月17 日公告增发已向证监会申请中止审查。此次增发募投项目全部已经开始建设，增发主要用于对前期银行贷款的偿还。因此增发中止对募投项目的推进没有影响。我们认为后续项目对资金的需求仍可通过其他方式解决。此外长期来看，我们认为公司仍将择机启动增发，但募集资金可能会有所调整。　　危废龙头逐步向高毛利无害化转型　　目前东江环保在手资质个数为46 个，相比其他企业优势明显。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。 2015 年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年，2016 年预计增长到176 万吨/年，预计到2020 年总产能将达到350 万吨/年。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020 年无害化产能占比将达到近60%。　　盈利预测和估值　　我们暂时维持前期对公司的业绩预测：16-17 年净利润将分别达到5.68 和7.52 亿元，折合EPS0.65、0.87 元。今日市场大跌后东江股价跌至14.51 元，对应16、17 年估值仅分别为22、17 倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们维持对公司的买入评级，目标价26 元。 今日最新研究报告

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