研报日期：2015-11-26

　　东江环保(002672)　　东江环保发布公告：1）拟使用自有资金1 亿元收购如东大恒危险废物处理有限公司100%股权；2）拟使用自有资金1.5 亿元收购南通惠天然固体废物填埋有限公司100%股权。　　支撑评级的要点　　低价收购如东大恒和惠天然，显示公司仍在推进全国化扩张战略：此次收购两个项目均为无害化项目，总计危废处理能力达到4 万吨/年，按照行业一般项目盈利能力计算，保守估计稳定运行状态贡献4,000 万净利润。在考虑项目债务后，此次收购折合约10 倍市盈率，低成本收购的指示性意义重大，证明公司管理层稳定，全国扩张战略继续快速推进可期。　　收购完成后公司在手总处理资质超过190 万吨/年，仅计算内生增长动力公司未来三年产能增速>50%，业绩高增长可期：伴随江门、粤北、沙井扩建、蓝海、江西处理中心、江联环保、如东大恒和南通惠天然等项目在2016-2018 年进入集中达产期，届时公司核准的危废处理资质将达到190.81 万吨/年，折合未来3 年产能CAGR=55.88%，业绩高增长可期。　　天津港事件推动危废监管和执法力度超预期，行业处于快速上升期，处理需求有望在“十三五”初期翻番：我国危废处理能力与实际处理需求严重不匹配，偷排、漏排和厂区内留存现象突出；天津港事件发生后，政府强化对涉危、涉化行业的监管和执法力度，危废处理行业产能缺口将快速弥补，保守估计“十三五”初期危废合规处理率将达到50%以上，以此计算年处理量将超过4,000 万吨，较行业现有处理能力大幅提升。　　评级面临的主要风险　　公司在建项目未能如期达产；金属大宗交易价格持续下滑。　　盈利预测　　在不考虑定增的前提下，我们预计公司2015、2016 年的每股收益分别为0.37 元、0.58 元，市盈率分别为58 倍、37 倍。我们对公司维持买入的评级，目标价格29.00 元。 今日最新研究报告

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