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研报日期:2017-03-27
奋达科技(002681) 我们预计公司三大业务共同驱动 17 年业务实现较快成长,外延收购 A 客户供应商,精密制造 再上一个台阶,有望带 来长足发展动能。预 计 17-19 年EPS0.40/0.49/0.55 元,首次覆盖,审慎推荐-A。 16 年业绩符合预期。 公司 16 年全年实现收入 21.04 亿元,同比增长 21.98%;实现归母净利润 3.85 亿元,同比增长 31.33%,对应 EPS0.31 亿元。 Q4 实现收入 7.17 亿元,同比增长 45%,显示良好势头;归母净利润达到 1.45 亿元,同比增长 51%,收入与利润均创历史新高。期间费用率基本持平。具体来看,业绩的成长主要来自欧朋达金属外观件业务以及电声业务快速成长,外观件方面索尼订单调整造成销量下滑 42%,机壳等比例提升显着提升单价,加之 vivo 订单成长,全年外观件收入增长 34.96%。电声方面公司内部管理与销售调整显着,收入与利润水平大幅提升。 继续依托无线、电声、软件、精密制造四大核心能力, 17 年内生业务稳健成长。 公司现有业务包括电声、健康产品、外观件以及穿戴式等新智能终端。外观件方面,公司增加对欧朋达产能建设,预计 17 年索尼订单逐步恢复,加之 vivo 业务稳健成长,全年有望保持 30%-50%增长。电声业务收入与经营持续改善, 17 年同样有望维持在 30%以上增长。健康电器负面限制因素逐步消除,全年实现稳健成长。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步体现,布局未来成长。 借助资本实力,外延寻找新动能。公司收购欧朋达,强化精密制造能力,并成功切入手机产业链,使得公司成长大受裨益。目前公司停牌寻求对 A 客户供应商富诚达并购,将进一步提升公司业务实力与水平。从目前情况来看,进展相当顺利,有望增加 2 亿备考利润。不排除公司后续持续通过外延的方式,提升核心竞争力,获得长期成长新动能。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 公司以智能硬件一体化解决方案提供商为主要发展目标,精密制造成为战略执行的重要支撑,未来 2-3 年受益 vivo成长以及索尼恢复性成长,带动精密制造业务维持快速成长;电声业务受益效益提升以及新硬件的推进,利润提升得到明显提升。预计 17-19 年实现归属母公司净利润 4.99/6.09/6.89 亿元,对应 EPS0.40/0.49/0.55 元,目前市值对应 17 年 32PE,首次覆盖给予审慎推荐-A 评级,关注公司内生外延方面进展。 风险提示: 业务拓展低预期,外延发展低预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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