研报日期：2016-09-08

　　博实股份(002698)　　粉粒料自动化包装设备发展实力犹存：粉粒料自动包装设备 2016 年中期销售收入为 4.81 亿元，在营业收入占比 67%，目前仍然是公司第一大业务，下游客户集中在化肥、盐化工、精细化工、煤化工、粮食等。 受宏观经济下滑影响，2016 年中期该项业务收入为 1.21 亿元，下滑了 60%，产品价格竞争加剧也导致毛利率下滑约 6 个点。 该产品属于自动化成套装备，公司多年来积累的品牌效应对客户仍然具有吸引力，随着市场生态环境趋于健康，我们讣为该项业务依旧有较强的发展实力。? 人工合成橡胶装备预计将触底回升：人工合成橡胶后处理成套装备 2016 年中期销售收入大幅下滑 98%，只有 106 万元，25%的毛利率也只有过去高点的一半。 不过公司的橡胶成套设备性价比较高，在国际市场上也颇具竞争力，还是存在一定的市场需求，我们估计该项业务在下半年会有起色。? 高温作业机器人及其遥操作系统推进顺利：公司不新疆中泰矿冶有限公司签订总金额为 1.08 亿元销售合同的（高温）炉前作业机器人项目进展顺利，上半年交付合同标的 11%的（高温）炉前作业机器人，下半年将继续交付剩余部分，公司也在完善配套方面的设计，由于首套项目的标杆效应，我们估计公司在市场的商业化推广也将取得新进展。? 服务业务较快增长前景看好：这些年来公司的产品服务业务一直在稳步增长，今年中期服务业务收入为 9555 万元，增长 60.32%，成为主业中的一大亮点。而且服务业务的毛利率明显高于成套设备制造，盈利能力较强。从历史上看服务业务收入下半年收入一般要高于上半年，所以服务业务收入全年可望达到 2 亿元左右，呈现较快增长态势。? 维持“增持-A”的投资评级：由于短期受经济形势的影响，也部分存在交货周期的偶然因素，公司预计 2016 年 1-9 月份净利润下滑幅度为 40%-60%，我们调整2016-2018 年每股收益分别为 0.18、 0.21 和 0.27 元，并讣为公司只是短期经营性波动，未来发展仍具实力，维持“增持-A”的投资评级，6 个月目标价为 20 元，相当于 2017 年 95 倍的动态市盈率。? 风险提示： 宏观及行业因素变化导致公司业绩不达预期。 今日最新研究报告

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