研报日期：2017-02-28

　　事件：2月27日美盛文化公布2016年业绩快报，公司实现营业收入6.33亿元，同比增长55.15%，归母净利润1.91亿元，同比增长51.16%。　　点评：　　收入增速超预期，业绩增速符合预期。收入方面主要得益于IP衍生品的快速增长，我们预计2016年IP衍生品增速超过50%，预计传统IP衍生品和cosplay服装均有较快增速，动漫、游戏业务依旧保持高速增长；利润增速与收入增速基本持平，我们预计在IP衍生品毛利率走高的背景下，公司投资损益占净利润比重有望下降，盈利结构更加健康。　　我们再次强调公司的投资逻辑：依托二次元IP衍生品，构建泛娱乐生态。公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商，2013年全面进入泛娱乐领域，依托动漫服饰业务卡位优势，构建泛娱乐生态，“内容 平台 渠道”布局泛娱乐全产业链，逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局，目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20家，分布在整个泛娱乐上游IP到下游衍生品零售的全产业链。2016年10月完成21亿元定增资金募集，募集资金将全部用于公司IP生态圈的建设。　　投资建议：我们预测公司2016-2018年对应EPS分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头，卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域，并向上游IP内容和下游渠道延伸，考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局，且目前定增完成账面拥有23亿现金，具备较高的业绩弹性，因此给予一定个估值溢价，参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值，我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值210亿，对应2017年市盈率68X，对应每股价格为41.5元，维持“买入”评级。　　风险提示：1）内容持续创新能不足的风险；2）泛娱乐业务整合能力不足的风险；3）行业增速不及预期的风险[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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