研报日期：2016-09-08

　　美盛文化(002699)　　公司主营业务收入来源主要包括： IP 衍生品、 传统衍生品、动漫与游戏等、舞台剧和媒体， 其中 IP 衍生品和传统衍生品创造的收入占据了公司主营收入的 82%， 依然为公司提供稳定的业绩。随着公司进入 IP 文化领域，动漫、游戏、影视和舞台剧的也开始为公司业绩做贡献，在公司精心构建的 IP 文化生态圈中，原生 IP 资源或将为公司的发展带来新的业绩爆发点。　　全球衍生品市场空间巨大 中国市场方兴未艾： 2015 年动漫衍生品的市场规模约 400 亿元，年复合增长超 20%。跟全球衍生品结构类似，国内的衍生品市场以服装、玩具为主，二者合计占比超过 60%。公司目前是动漫衍生品市场上重要的设计、制作和销售商， 公司早期主要依靠与国际动漫服饰供应商 Disguise、 Christy 合作开发、生产和销售迪斯尼的动漫形象服饰，并且直接与华特迪士尼（上海）有限公司合作，对相关动漫形象衍生品的设计、制造和销售，进入了迪斯尼的衍生品供应链。　　“ 内生” “外延”打造 IP 文化生态圈： 公司长期根植于动漫衍生品市场，深谙文化生态圈运营和变现之道。公司通过多次收购与参股的方式涉足整个 IP 文化生态圈，上游 IP 资源-美盛游戏、美盛动漫，中游运营-游戏港口、酷米网，下游渠道-悠窝窝、美盛电商， 已初步建成“自有 IP 内容制作（动漫、游戏、电影、儿童剧） 内容发行和运营 衍生品开发设计 线上线下零售渠道”的文化生态圈。　　其他重要股权投资： 1）公司投资了星梦工坊，主要从事儿童舞台剧的制作、演出、以及衍生产品的开发、销售业务； 2） 2015 年底投资了国内 AR 公司广州创幻，从事 AR、 VR 领域科技研发、内容创作及平台运营 3）公司还投资了国内最大自媒体平台微媒，出资 200 万元，获得股权 15%。　　公司非公开发行股票申请已获批：公司 9月 6日获得证监会核准批文，核准公司非公开发行不超过 9,000 万股新股，用于 IP 文化生态圈项目。　　盈利预测和估值： 看好公司未来在 IP 上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局，给予公司 2016-2018 年 EPS 为 0.45、 0.6、 0.78，对应当前股价 78、 58、 45 倍，给予“买入”评级。　　风险提示： 定增项目不达预期，子公司经营不达预期和协同效应不及预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。