研报日期：2016-08-21

　　? 事件描述　　美盛文化（ 002699） 发布 2016 年半年度报告，报告期公司实现营业收入1.92 亿元，同比增长 31.85%；实现归属净利润 0.45 亿元，同比增长 71.65%；基本每股收益 0.1 元/股。其中，二季度实现营业收入 1.03 亿元，同比增长10.76%；实现归属净利润 0.32 亿元，同比增长 75.74%。 此外， 为加快海外泛娱乐生态圈建设， 公司拟向全资子公司香港美盛增资 6,000 万港币。　　事件评论　　终端市场开拓向好及并表因素共同拉动营收增长。 公司主业以动漫衍生品开发制造为主， 公司在维护现有客户的基础上加强市场开拓，通过收购荷兰渠道商 ScheepersB.V.以及建设悠窝窝电商网络平台、 杰克仕美盛授权产品推广营销平台等充实和完善产品销售网络布局；此外，报告期内公司先后投资了业盛实业、同道大叔等泛娱乐相关运营平台完善文化创意产业布局，其中酷米网络、漫联贸易及业盛实业新纳入合并范围。 2016 年上半年，公司营收同比增长 31.85%至 1.92 亿元，其中第二季度增长 10.76%至 1.03 亿元；考虑到迪士尼开园的集中宣传带动人流量增加、独家代理《魔兽》电影玩具及 2015 年营收同比降低 10.5%的低基数，下半年营收的增长态势有望延续。　　合理的成本控制及业务结构升级带动毛利水平提升。 在合理控制成本的基础上，公司各项业务毛利率水平录得不同程度提升，其中 IP 衍生品/动漫、游戏等分别提升 9.40pct/10.47pct 至 41.18%/91.35%； 在持续的产业拓展以及投资并购的背景下，动漫服饰虽然仍为公司收入的主要来源但占比逐步降低，以动漫、游戏等为代表的高毛利文化创意产业权重提升是整体毛利水平增长的又一因素，报告期内动漫、游戏等营收大幅增长 91.35%，营收贡献较去年同期提升 11.71pct 至 17.91%。受上述因素影响， 2016 年上半年公司毛利率提升 12.35pct 至 48.86%，其中第二季度增长 9.48pct 至 46.26%。　　存货规模较期初大幅提升，应收账款亦显着提升。 截至报告期末，公司存货规模为 1.45 亿元、较期初大幅增长 59.12%，考虑到公告披露的因备货增加致经营活动现金流大幅减少 6,928 万元，并表及备货增长或为存货增加的主因；此外，应收账款规模较期初显着增长 53.07%至 1.09 亿元。　　关注动漫衍生品渠道拓展情况，长期看好 IP泛娱乐产业链布局。公司自 2013年开始通过外延并购向上下游及平台端延伸， 并开发培育以二次元、 AR/VR为代表的新文化领域；近期拟定增不超过 30.18 亿元打造 IP 文化生态圈和收购真趣网络。 我们看好公司未来发展，预计公司 2016-2017 年 EPS 为0.38 元、 0.56 元，对应目前股价估为 93 倍、 64 倍，维持“买入”评级。　　风险提示： 文创产业发展不及预期的风险；系统性风险。 今日最新研究报告

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