研报日期：2016-08-01

　　美盛文化(002699)　　以动漫衍生品为支持，借势打造文化生态圈　　公司过去主要从事动漫衍生品的研发、生产和销售等相关业务，对接全球主要动漫服饰供应商Disguise、Mega Toys、Christy 等稳定、优质客户。但公司原有主业主要在动漫衍生品低端制造部分，业绩受订单驱动影响明显。在国内制造业人口红利不断丧失以及迪士尼经典IP 成功运营的示范下，公司结合自身特点和商业环境，开始向动漫衍生品上下游拓展，致力成为动漫文化创意企业，先后布局了动漫、游戏、电商、影视、儿童剧、衍生品等业务板块，拟打造IP 变现全产业闭环生态圈。　　IP 泛娱乐市场空间巨大，公司有望沐浴行业春风　　IP 泛娱乐开发变现可实现IP 的长尾价值。文学和动漫为泛娱乐产业链的培养和孵化层，影视和音乐为泛娱乐产业链运营和辅助变现层，游戏、演出和衍生品为泛娱乐产业链的主要变现层。目前来看，IP 变现上中下游市场规模分别为878 亿元、1144 亿元和2207 亿元，在各大传媒公司并购规模和速度继续维持高热趋势下，IP 变现市场将迎来进一步的增长。据中娱智库统计，上游孵化层对应市场规模为500-1,000 亿；中游运营层拥有1,000-2,000 亿市场空间；下游变现层随着泛娱乐产业链体系的系统构建，预计能有2,000亿以上规模，整体来看预计IP 变现上中下游三层，将有5,000 亿市场规模。　　泛娱乐经营模式形成，IP 变现基础奠定　　在原主业上，公司通过不断并购和对外投资，初步完成了“自有IP 内容制作 内容发行和运营 衍生品开发设计 线上线下零售渠道”文化生态圈的构建；公司还拟以定增方式募集不超过30.18 亿元资金，用20.88 亿元打造完整的IP 文化生态圈、用9.30 亿元收购真趣网络100%股权。在泛娱乐开发模式下，IP 变现基础已奠定；通过收购真趣网络，快速进入移动互联网行业，可分散公司转型升级风险。　　短期业绩有支撑，长期转型有看点，维持买入评级　　短期来看动漫衍生品构成公司盈利主要支撑，迪士尼开园以及《魔兽》电影玩具独家代理权分别有望带来26,000 万元和4,800 万元的销售收入，2016年业绩有望爆发；长期来看，已初步完成IP 全产业链生态圈构建、并积极投身近5,000 亿IP 泛娱乐市场；目前已收购的缔顺科技与原有动漫业务整合进展顺利、以《星学院》为代表的作品顺利推广说明公司具备原创IP 开发能力；我们看好公司未来发展，预计2016-2017 年EPS 为0.38 元、0.56元，对应目前估值为88 倍、60 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：公司各业务管理风险；转型进展不及预期。 今日最新研究报告

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