研报日期：2017-09-01

　　万达电影(002739)　　收入、利润双增长，费用同步增加。公司发布2017年半年度报告，上半年实现营收66.15 亿，同比增长15.60%；归母净利润为8.87 亿，同比增长10.26%；扣非归母净利润8.32 亿，同比增长6.79%；公司EPS 0.76 元，同比增长10.26%。费用端来看，销售费用4.16 亿（YOY 59.65%），管理费用4.47 亿（YOY 30.06%），二者费用增加是收购公司数量增加和运营影城增加所致。　　多项指标仍保持全国第一，影城扩张增速较快。2017H1 公司观影收入42.32 亿（YOY 8.43%），毛利率16.03%（YOY-2 pct），因非票业务增长，该业务占总营收比重下降4 pct。其中公司实现票房43.3 亿元（ 8.02%），观影人次1 亿多（ 4.05%）。2017H1 公司拥有已开业影院455 家，银幕4000 块，新增影城 54 家，新增银幕436 块，影城发展保持较快增速。公司募集资金用于“影院建设”未达预期效应因放映设备由购买变更为租赁方式，结余资金将用于2017 年影院建设。　　非票收入逐步提升，广告业务成本大幅增加拉低毛利率。公司实现非票房收入共计23.8 亿元，占营业收入比重已达到36%。2017H1 非票收入构成中广告业务营收10.86 亿（ 58.74%），一是银幕数量增加，二是新增收购PROPAGANDA 公司；商品销售营收8.57 亿（ 21.30%），2017H1 公司会员数量超过9000 万人，消费占比超过90%。而广告收入和商品销售毛利率分别下降11 个pct 和4 个pct，主要因广告规模增加和业务模式变化导致广告业务成本（ 124.43%）大幅增加。　　投资建议与评级：公司预计2017 年1-9 月归母净利润11.46 亿-13.75亿，同比增长0-20%，此外，社保基金持有公司680 万股，公司尚处于停牌期，结合中报利好业绩我们预计公司2017-2019 年归母净利润为16.06 亿、19.86 亿和26.1 亿，EPS 为1.37 元、1.69 元、2.22 元，对应PE 为38 倍、31 倍和23 倍，给予“买入”评级。　　风险提示：电影行业增速放缓；影院扩张收入回笼有较长周期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。