研报日期：2017-05-16

　　万达院线(002739)　　发布公告：与博纳影业签署《投资框架协议》及《合作框架协议》　　公司发布公告，与博纳影业集团签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》，公司对博纳影业投入人民币3 亿元，增资后对博纳持股比例为1.875%。双方就院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。　　院线加盟：16 年博纳单银幕产出256 万元，5 年内计划超1000 张银幕　　在院线方面，未来博纳所有影院将陆续加盟万达院线。至17 年3 月31 日，博纳自营影院达到39 家，另有2 家计划于6 月开业，41 家影院共计银幕338 张。而根据博纳集团的经营规划，未来5 年其计划运营影院将增建至百余家，共计超过1000 张银幕，这将是对万达院线覆盖率的有效补充，有效帮助其提升市场份额。同时从经营指标上看，2016 年博纳的单银幕产出约为189 万元，与万达的198 万元相当，更远高于全国平均水平111 万元。两者在影院方面的合作，可谓是强强联手。　　广告经营：博纳广告资源接入万达传媒，通过规模优势最大化资源潜力　　在广告合作方面，博纳影院的广告资源也将陆续交由万达传媒代理。万达传媒于2016 年12 月成立，其拥有的资源不仅包括万达院线旗下所有的广告位资源，未来万达集团内的所有优质广告位资源，包括商场、酒店、体育和主题公园等也将陆续注入。博纳资源的接入，将有利于发挥媒体资源的规模效应，提升议价权，增加对客户的吸引力，更深挖掘资源的潜在价值，最终形成双赢。　　影视制作：博纳强大的优质项目开发能力将是对万达影视的有益补充　　博纳以发行起家，是国内首家拿到发行牌照的民营影视公司，业务涵盖至影视制作、影院投资、广告营销、艺人经纪、实景娱乐等，已基本形成全产业链布局。在电影制作方面，博纳尤其表现出开发优质项目的能力：公司成立以来共出品发行206 部电影，累计票房高达164.47 亿元，出品的电影包括《智取威虎山》、《龙门飞甲》、《激战》、《扫毒》、《澳门风云》系列、《窃听风云》系列、《十月围城》、《烈日灼心》、《我是路人甲》、《湄公河行动》等，在票房和口碑方面基本上都取得良好的反馈。博纳长期积累形成的稳健的优质项目开发能力，将是对万达影视的有力补充。　　与博纳强强联手，全面巩固竞争优势　　博纳作为国内领先的影视集团，公司的增资入股投入意味着其估值已达160 亿。双方在各方面的深入合作，将巩固万达在各方面的竞争优势，进一步强化龙头地位。并且博纳已于17 年5 月提交上市材料并获受理，未来有望形成可观的投资收益。公司仍将保持快速扩张，17 年仍将增加100-150家影院，以持续扩大市场份额优势；与此同时正加快建设院线、营销、影视IP、线上、影游互动等五大业务平台，完善生态圈。预计17 年-18 年EPS1.62 元、2.21 元，对应PE33X、25X。维持买入评级。　　风险提示：合作进展不及预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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