研报日期：2017-05-15

　　事件：　　万达院线公布2017 年4 月经营简报：当月票房8.1 亿元，观影人次1,798.9 万人次。1-4 月累计票房30.8 亿元，同比增13.1%，累计观影人次7,194.5 万人次，同比增长8%。截止2017 年4 月30 日，拥有已开业影院416 家，3,654 块银幕。　　评论：　　1、4 月公司总票房同比增长50%，整体观影人次同比增长29%；1-4 月总票房同比增长13%，整体观影人次同比增长8%　　万达公布的票房经营数据不含网售服务费，我们估算其4 月国内票房约6.4 亿，同比增长近52%，高于国内电影大盘4 月增速49%。估算公司1-4 月国内电影票房同比增长约11%至24.6 亿元，明显优于整个电影市场票房1-4 月的同比增长3.6%，市占率进一步提升。截至2017 年4 月影院数量同比增34%至416 家，银幕数量同比增36%至3,654 块，渠道下沉继续。我们继续看好二季度整体的票房表现，万达院线作为行业龙头有望受益。　　2、非票房收入预期持续高增长　　公司2016 全年非票房业务收入同比增101%，占营收比例34%，非票房收入主要包含商品销售收入，影院广告收入，贴片广告、影片投资和宣传推广收入等，毛利率显着高于票房业务。随着与万达院线线上线下业务整合，2017 年将进一步贡献非票房业绩，看好该业务持续高增长。　　3、加快影城扩展速度，收购整合效果良好　　公司一方面加快自有影城建设，同时加大并购力度，不断增加影城数量；另一方面，积极与知名商业地产开发商开展战略合作，大幅增加项目储备。公司加强对并购标的业务整合、财务管理，澳洲Hoyts 公司、影时尚收入、利润均已实现较大增长，体现了良好整合效果。　　4、“会员 ”战略取得实效　　2016 年公司会员数破8000 万，围绕“会员 ”战略，布局娱乐场景，设计升级，为会员打造最佳观影氛围；通过科技升级，引进百家杜比影院，为会员提供最佳观影体验；通过构建多屏互动、影游联动的营销平台、VR 体验、多元娱乐体验、搭建游戏线下分发平台等方式，为会员构造娱乐场景；通过娱乐营销，创新营销模式，围绕影城建立场景消费平台，最大限度挖掘会员价值，提升会员粘性。　　5、盈利预测及投资建议　　我们预计公司2017-18 年归母净利润分别为17.7 亿和20.9 亿元，对应市盈率分别35.4 倍/29.9 倍，公司拟更名为万达电影，将围绕电影相关的放映、广告、整合营销、衍生品、线上平台等展开多元业务，以及围绕电影产业链资源进行延伸，维持“强烈推荐-A”评级！　　风险提示：电影行业增速不达预期，市场竞争加剧，非票房业务增长低预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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