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研报日期:2017-04-12
万达院线(002739) 国内票房 5 年内有望翻倍,空间巨大:虽然 2016 年国内票房增速放缓,但是影院和银幕数量依然保持高速增长,银幕数量超越美国,成为全球第一。而在人均观影次数上和银幕拥有量上,国内还有巨大的上升空间。我们中性预测国内票房市场有望在 2021 年突破 919 亿。2017 年在进口片带动下,票房增长预计在 15%左右。 票房增速放缓背景下,院线并购整合加快,公司今年市占率有望至少提升 1个百分点至 14.6% :国内院线行业 CR4 近两年一直维持在 37%左右,而美国的院线市场 2016 年前 4 名的集中度已经高达 60%。随着票房增长放缓,院线经营承压,影院精细化运营时代到来,院线并购整合速度加快,公司今年的市场占有率有望提升一个点。2017 年 Q1 公司业绩的淡季市占率达到13.4%,比去年同期提升 1.1 个百分点,预计全年市占率提升至 14.6%。 公司业绩增长稳健,龙头地位稳固:公司 16 年实现营收 112.09 亿,同比增长 40.1%,实现总票房收入 76 亿,同比增长 20.5%,实现归母净利润13.66 亿,同比增长 15.2%,而同期全国票房增速仅 3.7%。公司通过“自建 并购”的方式,加快影院终端的布局。2016 年公司新增 109 家影院,1007 块银幕,影院数量到达 401 家,拥有 3564 块银幕。公司 2017 年目标新增影院数量 100-150 家。2016 年市占率达到 13.6%,连续八年位居全国首位。 资产联结型院线代表,运营能力更胜一筹:公司作为资产联结型的院线,对旗下的影院掌控能力强,对于拓展上游制片和发行提供优质的支撑。在影院收入上更多元,非票房的收入(衍生品销售、广告收入)增长和占比也更高,盈利能力更强。2016 年万达实现非票房收入 39 亿元,同比增长超过100%,占比达到 35%。未来在衍生品和广告收入这块预计进一步突破,非票收入占比有望进一步提升。 并购整合能力强:2015 年收购澳洲影院 Hoyts 以后,发挥协同效应,2016年实现净利润 2.43 亿,同比增长 76%。2015 年收购的广告营销商慕威时尚2016 年实现净利润 1.03 亿元,同比增长 52%。公司今年可能持续外延并购,实现产业链上下游整合。 投资建议及估值 我们预测 2017-2019 年,公司预计总营业收入分别为 144.07 亿元、181.61亿元和 221.35 亿元,预计归母净利润分别为 17.11 亿元、21.48 亿元和26.64 亿元; 2017-2019 年对应 EPS 分别为 1.46 元、1.83 元和 2.27 元,对应 PE 分别为 37/30/24 倍。 考虑到公司作为院线龙头在行业增速放缓背景下更有竞争优势,市占率有望进一步提升,我们给予公司整体 45X17PE,对应 17 年目标价 65.70 元,首次覆盖评级为“买入”。 风险 票房增长不及预期,市场竞争加剧,公司新建影院数量不及预期,公司商誉81.29 亿,可能有计提减值风险[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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戈布呢空喊票房是否有意义,最主要的还是得电影的质量问题,质量上去了,自然看电影的就多了,现在生活水平提高了,更多的人在追求精神的享受,既然是2个小时左右的消费,至少也得物有所值,以前我很少去电影院,现在至少我还得去了,那些拍摄电影的人我都不认识,怎么去观赏。。。还不如玩游戏呢。。作为一个80后,还是有很多值得留念的游戏的,如果电影好看,那么还值得去电影院,毕竟电影院比家里看的更加舒服,可惜质量不好,那就不如不看,本质上就是这样的2017-04-13 10:58:50
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