研报日期：2017-03-10

　　万达院线(002739)　　事件：　　2月经营简报：公司3月8日发布2月经营简报，2017年2月，实现票房8.7亿元，观影人次2,102.6万人次。1-2月累计票房17亿元，同比增长7.5%，累计观影人次4,027.7万人次，同比增长5.1%。截止2017年2月28日，公司拥有已开业影院404家，3,573块银幕。　　正文：　　1、数据解读：相对于2016年2月份的数据（票房收入9.12亿元，观影人次2175万人），2017年2月份的数据略有下滑，主要原因是去年春节假期全在2月份及历史票房第一名《美人鱼》的影响。尽管没有去年的大爆款影片，但是依靠多部春节档影片及2月份的进口大片，今年1-2月份整体票房及观影人次都有所上升，整体表现良好。　　2、今年预期：尽管国内电影票房市场2016年不及预期，但是我们2017年，增速大概率大于2016年增速，主要逻辑有以下几点：1）调整之后的反弹，国内票房市场空间尚足，2016年的调整带来了相对较小的票房基数；2）大片云集，《速度与激情8》、《变形金刚5》、《加勒比海盗：死无对证》等等，包括最近上映的《金刚狼3》等大片集中上映，国产电影经过2016年之后势必会有所调整；3）《中美电影谅解备忘录》即将重新签订，大概率将扩大好莱坞进口片数量，国内目前市场急缺高质量影片，高质量的影片势必会带动新一轮的观影热潮；4）渠道下沉 市场已被“教育”，国内观影人群被“教育”数量增加和影院部署下沉，特别是小镇青年人群及大学生人群，观影习惯逐渐从PC下载转向院线观看，市场处于“饥饿”状态。　　3、龙头地位 非票房收入增长，国内院线市场逐步向头部集中，万达院线作为院线市场龙头受益最大；电影衍生市场和电影广告是刚兴起的市场，万达2016年收购时光网和慕威时尚之后，电影衍生品收入和电影广告收入有望大幅增长，2015年非票房收入占20%，该比例在2016年有望被超越，我们看好衍生品市场的广阔市场空间。盈利预测与估值：　　作为国内院线龙头，拥有资金优势、集团协作优势及规模优势，我们坚定看好公司的发展空间。我们预测公司2016—2018年的EPS为1.32元、1.77元及2.36元，对应PE为43.84倍、32.57倍及24.48倍。给予“买入”评级　　风险提示：国内票房市场不及预期[国元证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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