研报日期：2016-08-31

　　万达院线(002739)　　影城加速扩张，带动营收利润双增长。2016 年上半年，公司实现营业收入57.22 亿元，比上年同期增长64.12%；实现归属于公司普通股东的净利润为8.05 亿元，比上年同期增长28.05%。 报告期内，公司积极谋求产业整合，推进“会员＋战略”，巩固了市场地位，带动了业绩增长。公司票房收入、观影人次、市场占有率等指标维持全国第一。　　横向整合＋技术创新，院线龙头地位彰显。公司先后收购美国 AMC 集团、澳大利亚第二大院线Hoytus 集团、世茂影投旗下15 家影院公司、大连奥纳旗下影院及厚品文化和赤峰北斗星旗下影院，进一步巩固了国内院线龙头地位。截至2016 年上半年，公司已开业影院320 家，银幕2789 块，其中新增影城28 家，新增银幕232，为国内拥有IMAX 银幕最多的院线；票房实现40 亿元，同比增长40.6%。除此之外，公司与杜比公司合作推广“万达9 号厅”、X-land 巨幕并引进REALD 3D、4D 放映等领先技术，给观众带来高品质的观影体验。　　布局“会员＋”战略，带动非票房收入增长。上半年公司会员总数超过6,000万人，会员活跃度超过40%。多屏互动、影游联动、多远娱乐体验、VR 体验、游戏线下分发平台的搭建等为会员带来更佳观影体验，增强了会员粘性，提高了公司的非票房收入。除此之外，公司发力衍生品市场，自有衍生品品牌“衍生派”已开业超过30 家，销售电影衍生周边，品牌涵盖孩之宝系列、奥飞系列、威龙系列等世界一线品牌，有望成为公司未来业务的新增长点。　　全产业链布局电影产业，打造世界性娱乐帝国。横向并购步伐加快的同时，公司以纵向整合的方式布局影视行业全产业链，打造影视生态圈，相继收购了慕威时尚（广告营销）、五洲电影电影（电影发行）、时光网（电商O2O)，形成了集电影制作、宣发、售票为一体的产业闭环。公司原计划收购万达影视、传奇影业、互爱互动，考虑上述标的公司内部业务整合需求，公司已公告决定中止以上重大资产重组。　　盈利预测。我们预计公司2016 年和2017 年归母净利润分别为17.02 亿元和25.03 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为1.45 元和2.13 元。参考同行业估值并考虑龙头稀缺性，给予公司16 年58 倍估值，对应目标价84.1 元，维持买入评级。　　风险提示。电影市场系统性风险，横向整合不达预期。 今日最新研究报告

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