研报日期：2016-08-31

　　万达院线(002739)　　一、公司上半年业绩同比增长 28%。 上半年收入和归属母公司净利润分别为 57.22 亿和 8.05 亿，分别同比增长 64.1%和 28.1%， EPS 为 0.69 元；毛利率为 33.4%，业绩增长主要因为上半全国票房持续增长，同时公司自建和收购影城数量不断增加，并且完成收购慕威时尚、世茂影院和 Hoyts 公司，非票业务增长迅速。公司预计前 3 季度归属母公司净利润为 11.26~13.14 亿，同比增长20%~40%， EPS 为 0.96~1.12 元。业绩增长主要原因是电影票房持续增长，以及公司大力拓展非票收入。二、上半年经营回顾：公司票房收入、观影人次、市场占有率等指标继续保持全国第 1，按票房计算国内市场占有率 13.7%。上半年非票房收入占比达 31.8%，比 2015 年同期提升 11 个百分点，接近北美市场院线的水平，其中商品销售收入（饮料、小食、衍生品等）、影院广告收入同比分别大幅增长 77.6%、 340.6%，公司多元化经营能力进一步提升。海外业务占比提升至 23.2%，收入主要来自并购澳大利亚院线公司 Hoyts 公司。 上半年公司“会员 ”战略持续推进，构建多屏互动、影游联动的营销平台；搭建了游戏线下分发平台；开启 VR 技术与影院相结合的试点并取得良好的经济效益；大力推广自有衍生品品牌“衍生 ”，已开衍生品店超过 30 家。公司实现票房 40 亿元，同比增长 40.6%，其中国内实现票房 33.6 亿元（同比增长 17.9%），澳洲实现票房 6.4 亿元；观影人次 9,666 万人次，同比增长 49.2%。截至 2016 年 6 月 30 日公司拥有已开业影院 320 家，银幕 2,789块，其中新增影城 28 家，新增银幕 232 块。 截止 6 月末公司会员数量超过6,000 万人，活跃度超过 40%。三、下半年及后续经营展望： 公司目标是打造基于场景消费的娱乐综合体，构建全球最大的电影生活生态圈，将电影院作为满足会员及观影用户多种消费需求的场景，围绕“会员 ”战略，实现电影、游戏、电影销售平台、 VR、电竞、广告营销、衍生品、主题乐园、品牌跨界等多种业务形态相互转化，同时打通线上线下，形成 O2O2O（线下-线上-线下）消费闭环，最终打造全球第 1 电影生活生态圈。四、 上调评级为“买入”。 预测公司 2016~2017 年净利润为 15.4 亿和 20.3亿， EPS 分别为 1.31 元和 1.73 元，当前股价对应 16~17 年 PE 为 56 倍和 42 倍。五、风险提示： 电影市场增长不达预期，国外业务整合不达预期。 今日最新研究报告

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