研报日期：2016-08-30

　　万达院线(002739)　　事件描述　　公司于 8 月 30 日公告 2016 年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入 57.22 亿元，比上年同期增长 64.12%；归属公司普通股东的净利润 8.05 亿元，比上年同期增长 28.05%。　　事件点评　　高业绩增速得益于影院扩张及观影人次迅速增长。 公司实现票房 40亿元，同比增长 40.6%，市场份额 13.7%。 公司在行业增速放缓的背景下仍实现了业绩高速增长，一方面得益于公司影院扩张，报告期内公司新增影院 28 家、银幕 232 块，总计达 320 家、 2789 块；另一方面，公司观影人次迅速增长，上半年达 9666 万，同比增长 49.2%，其中国内观影 8606 万、澳洲 1060 万人次。　　加速整合影院版图，提升影院品质。 公司通过自建、战略合作及收购等方式，先后整合了大连奥纳、广东厚品等公司，并不断增加知名商业地产项目储备；加强对收购标的业务管理，整合效应得以体现。 报告期内澳洲 Hoyts 公司实现了收入 13.28 亿，实现净利润 1.34 亿。在整合增加影院数量的同时，公司通过与重点供应商加强合作，不断提升影院的放映品质。报告期内，公司与杜比公司签署战略合作，引进百家杜比影院；大力推广万达自主品牌建设及 4D 等放映技术，公司影院观影和票房得以提升。上半年公司旗下 40 家影院进入票房TOP100 影院，其中上海杨浦区万达影城五角场店成为影院票房冠军。 8 月，公司与 IMAX 公司签署协议将在 2020 年底完成 150 家IMAX 系统部署和影院，为更多观众提供身临其境的的娱乐体验。　　依托会员基数，非票房服务深挖会员价值。 2016 年 H1 公司会员已达 6000 万，较去年底增加近 1000 万，活跃度达 40%。“会员 ”战略切实推进，将娱乐营销、电影 O2O、线下观影、影后消费等各个板块连接起来，构建了围绕影城终端的电影生活生态圈，通过非票房服务深挖会员价值，优化业务和收入结构。 报告期内，公司商品销售、影院广告、贴片广告等高毛利非票房收入分别达 7.06、 5.20、2.16 亿，合计占比达 25.21%；毛利率分别为 69.66%、 66.0%、54.83%；“衍生”开业店铺超 30 家。 7 月公司公告将收购时光网，有望获得海量用户和影视资料数据资源进行整合，进一步完善公司O2O 电影生态服务圈。　　盈利预测与估值　　维持盈利预测， 预计公司 2016 年、 2017 年 EPS 分别为 1.5 和 2.15，对应 8 月 29 日收盘价 73.16 元，2016 年、 2017 年 PE 分别为 49倍和 34 倍，重申“买入” 评级。　　存在风险 　　行业政策变动；市场竞争加剧风险；跨区域扩张的管理风险；二级市场系统性风险。 今日最新研究报告

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