研报日期：2016-04-01

　　万达院线(002739)　　结论与建议：　　2015年公司实现票房收入80亿元，YOY增长49.9%，净利润11.86亿元，YOY增长48.1%，业绩快报一致，表现符合预期。2015年分配预案为10派2元。国内电影市场景气持续向好，票房收入大幅增长，公司通过自建和并购扩大市场份额巩固行业龙头地位，同时推出“会员 ”战略，以线下影城为基础，打通线上线下资源，打造全球最大的电影服务生态圈。收购集团影视资产有望打造“影视 院线”的超级组合，进一步提升上市公司的实力。　　我们预计公司2016-2017年实现净利润17.79亿元和24.18亿元，YOY 50%和36%，按最新股本计算，每股EPS为1.52元和2.06元，股价对应17年PE为39倍。维持“买入”投资建议。　　票房、卖品收入同步增长，1Q预增30%-50%：分产品看，2015年公司放映收入63.88亿元，YOY增46.44%，营收占比79.84%，下降1.86个百分点。2015年公司卖品收入9.23亿元，YOY增46.22%，4家影院卖品销售额破千万。2016年第一季度国内电影市场继续高歌猛进，总票房约145亿，同比大增50%。公司预告1Q16净利润约为4.4亿元-5.07亿元，同比增长30%-50%。　　院线龙头地位巩固：公司完成澳洲Hoyts院线和世茂影城的幷表。截止2015年底，公司拥有已开业影院292家（国内240家，境外52家），2557块银幕（国内2133块，境外424块）。2015年实现票房63亿元（国内60.1亿，境外2.88亿），YOY增49.6%，观影人次1.51亿人次（国内1.47亿人次，境外453万人次），YOY增48.9%。万达院线的国内市场占有率13.6%，连续7年位居全国第一。Hoyts在澳洲市场占有率为19%。　　自建收购幷举，提升市占率：2016年公司计划新增影城150家，进一步提高城市覆盖率和市占率。除了万达商业广场，以及与世茂股份、中信地产、步步高集团等知名商业地产开发商进行合作新建影院之外，公司还将继续加大幷购力度。2月4日公司已公告收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星名下的13家影城、92块银幕。预计未来还将继续开展院线资产的并购。　　深化“会员 ”战略：截至12月底，公司会员量已突破5000万人，会员消费占比达到80%。公司的“会员 ”战略，以线下影城为基础，打通线上线下资源，建立开放式电商平台和网络院线，发展延生品，开展跨界整合营销，打造全球最大的电影服务生态圈。2015年公司线上票房突破40亿元，YOY增240%，线上票房占比已达到65%。　　推出自主衍生品品牌：公司12月正式推出自有衍生品品牌“衍生”首批11家衍生品店正式运营，2016年计划新建衍生品店50家。公司与时光网合作建立衍生品销售体验中心，幷与孩之宝、ZI C、S APCO等品牌商建立战略合作关系，推动衍生品业务发展。　　计划收购集团影视资产：公司于2月24日开始停牌，拟收购万达集团影视类资产。根据泛海控股和华策影视的公告推算，万达集团旗下的万达影视传媒和青岛万达影视投资此轮增资的估值分别为160亿元和190亿元。万达影视已跻身国内一线制作公司行列，青岛万达稍早以35亿美金的对价收购美国传奇影业。万达集团优质影视资产的注入将打造“影视 院线”的超级组合，进一步提升上市公司的实力。　　盈利预测：我们预计公司2016-2017年实现净利润17.79亿元和24.18亿元，YOY 50%和36%，按最新股本计算，每股EPS为1.52元和2.06元，股价对应17年PE为39倍。 今日最新研究报告

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