研报日期：2016-04-01

　　万达院线(002739)　　业绩描述 　　公司2015年营业收入80.01亿元，同比增长49.85%；归属于上市公司股东的净利润11.86 亿元，同比上升48.05%，经营活动产生的现金流量净额为20.89亿元。基本每股收益1.07元。 　　业绩点评 　　业绩大幅增长，上市元年迎来票房爆发：公司2015 年年初A股上市，全年业绩增长势头强劲，营收规模提升显着。主要原因是票房收入大幅提高：2015 年，中国内地电影市场增长势头强劲，全年总票房达到440.69 亿元，同比增长48.7%。公司实现票房63 亿元，同比增长49.6%，观影人次1.51 亿人次，同比增长48.9%。其中，国内票房60.1 亿元，观影人次1.47亿人次，境外票房2.88 亿元，观影人次453 万人次（为交割后Hoyts公司数据），国内市场占有率13.6%，澳洲市场占有率19%。公司票房、观影人次、市场份额已连续七年位居国内首位。　　大力推进影院投资，连锁经营成效显着：报告期内，公司大力地推进全国影院布局，跨区域迅速扩张。截止2015年底，公司共拥有影院292家、2557块银幕，其中国内影院240 家，2133块银幕，境外影院52家，424 块银幕。2015 年国内新开业影院43 家、391 块银幕，国内通过并购增加影院15家、126块银幕。公司已投入运营的IMAX银幕合计146 块，是全国拥有IMAX 银幕数量最多的院线，具有较强的市场竞争优势。公司与旗下影院为纯资产联结关系，采取直营连锁方式经营。基于公司的连锁经营能力，公司得以在业务规模不断扩张的同时，品牌形象和盈利能力也得到同步提升，从而实现公司的可持续发展。 　　加快行业并购，布局场景消费平台：2015 年，公司通过收购澳洲第二大院线Hoyts公司，实现全球化发展战略，提高国际市场份额；通过购世茂影城，获得优质影院资源，提高国内市场份额，通过收购慕威时尚，实现电影媒体整合营销，参与好莱坞影片投资以及宣传推广，拓展公司业务领域。同时，公司战略投资时光网，全面合作电影电商O2O业务，不断完善产业布局。2015 年末公司会员突破 5000 万，会员消费占比超过 80%。公司依托庞大的会员体系，在国内率先提出“会员 ”发展战略，围绕众多影城终端建立场景消费平台，与国内外知名厂商合作启动“互动娱乐营销”、“互动影城”、“电影后产品消费”等场景消费计划，后续还将在网络院线、电商平台、电影衍生品等多方面构建、完善电影生活生态圈，将公司逐步从一个传统的电影放映商转型成为一个平台型、生态型的娱乐公司。 　　院线第一股，长期走势看好：我们认为，公司作为国内院线第一股，属于稀缺标的，且作为万达目前在国内资本市场上的桥头堡，对万达在影视产业的布局具有重要意义。国民文化娱乐消费增长迅猛，公司前景远大。目前公司股价估值在正常范围内，长期走势看好。 　　风险提示多元化经营发展程度低于预期；产融协作项目进展缓慢；国家政策出现重大变化。 今日最新研究报告

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