业绩大幅下滑源于需求萎缩与汇兑损失

茹舟泛

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业绩大幅下滑源于需求萎缩与汇兑损失

研报日期：2016-01-20

　　事件描述　　今日宝钢股份发布2015 年年度业绩快报，报告期内实现营业总收入1641.29亿元,同比下降12.60%，归属母公司股东净利润9.61 亿元，同比下降83.40%，按最新股本计算，2015 年实现EPS 为0.06 元。据此推算，4 季度公司归属母公司股东净利润-12.93 亿元，按最新股本计算，对应实现EPS-0.08 元，同比下降265.27%，环比下降40.48%。　　事件评论　　行业景气度下行拖累主业，汇兑损失增加进一步摊薄利润：经营因素方面，钢铁行业2015 年全年景气不佳，国内钢材综合价格指数创20 余年来新低，同比跌幅27.3%。虽然公司主力产品板材附加值高，其热轧与冷轧等产品出厂价高于市场均值水平，无奈受困于行业需求萎缩，出厂价与以往年份相比大幅下跌，并且跌幅持续扩大，其中2015 年4 季度钢材均价同比跌幅扩大至阶段性新低32.84%，再叠加全年产销量下滑，最终量价齐跌导致公司2015 年营业总收入同比下降12.60%，净利润全年下降83.40%。此外，公司出于对汇率风险规避，2015 年年内公司主动切换美元短期融资，国内债务成本高于欧美，其费用相应上升，而停产的宝通钢铁也相应计提了资产减值准备，上述几个因素叠加致使利润受损。而在非经营因素方面，三季度汇兑损失近20 亿，较2014 年同期增加15.5 亿元，从而进一步摊薄公司利润。　　4 季度营业总收入降幅达5.07%并亏损12.93 亿。钢铁行业在4 季度并实质无好转，而11 月底有冷轧带领启动的钢价反弹，有可能刺激四季度公司采取一定程度复产措施，导致产量阶段性上升，但后续对应的调价红利更多的会对应到2016 年，因此4 季度业绩并无多大改观，另外，人民币大幅贬值后，公司将外币债切换成人民币债，财务费用攀升也将一定程度上削弱4 季度业绩。　　湛江项目计提折旧下调2016 业绩预期，长期或受益于供给侧改革：产能预计达900 万吨的湛江项目，在2016 年将推进投产进程，相应折旧也开始计提，在行业行情未有扭转前提下，这部分折旧将对业绩产生一定影响。而2016 年初开始的供给侧改革热潮，对于身为行业龙头的公司而言，长期或将受益于此，公司目前在降薪减员、降本增效进程中，无效产能的去除也有利于公司高附加值产能的空间释放，优化产品结构，提升经营现金流水平。　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.06 元、0.27 元，由于供给侧改革进程中业绩相对优良龙头将持续相对受益，因此维持“推荐”评级。今日最新研究报告

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