研报日期：2016-08-31

　　索菱股份（002766）　　索菱股份是A股唯一从事CID车载信息终端系统开发的公司。索菱股份是国内从事CID 车载信息终端系统开发的龙头企业，主要产品有多媒体导航车载信息终端、多功能娱乐车载信息终端、智能化车载信息终端等。公司主要客户包括东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、一汽马自达、众泰汽车等。2015 年，公司销售车载信息终端74 万台，市场份额4.8%左右；实现营业收入8.1 亿元（同比 4.9%），净利润6500 万元（同比 1.2%）。　　公司收购三旗、英卡，打造“软件 硬件 运营平台”车联网产业链闭环。我们估算，2015 年车机市场规模约为169 亿元；我们预计，未来3 年车机市场维持35%以上的复合增长，2018 年市场规模将达到470 亿元。本次收购三旗通信和英卡科技，将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺，完成“软件 硬件 运营平台”的车联网全产业链闭环。　　公司通过ADAS 切入前装业务，未来成长性可期。前装渗透率提升是行业大势所趋，公司于2011 年开始布局前装市场。目前，公司在前装市场已经与众泰汽车、华晨汽车、吉利汽车、上汽通用、一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱等多家汽车生产商建立了合作关系。公司将会通过外延并购手段引入ADAS 技术团队，将CID 系统集成ADAS 技术实现辅助驾驶。　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2016/17/18 年EPS 分别为0.51/0.60/0.73 元，当前股价37.57 元，分别对应2016/17/18年74/63/54 倍PE。若并购顺利完成，公司2016/17/18 年备考EPS 分别为0.67/0.80/0.97 元。公司是A 股唯一一家最纯正的车机系统公司，有望借助资本市场进入快速扩张期，未来将成为“硬件 软件 运营平台”的车联网全产业链龙头,首次给予“增持”评级。　　风险提示：前装市场拓展低于预期 今日最新研究报告

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