研报日期：2016-03-31

　　宝钢股份(600019)　　业绩概要： 2015 年公司实现营业收入 1637.9 亿元，同比下降 12.61%；归属上市公司股东净利润 10.13亿元，同比下降 82.51%；扣非后归属上市公司股东净利润 10.85 亿元，同比下降 81.27%。全年 EPS 0.06元，四个季度 EPS 分别为 0.09 元、 0.10 元、 -0.06 元、 -0.08 元；　　吨钢数据： 2015 年公司生产钢材 2230 万吨， 同比增加 3.9%；销售钢材 2215 万吨， 同比增加 1.5％。结合年报数据折算吨钢售价 3600 元/吨，吨钢成本 3200 元/吨，吨钢毛利 399 元/吨，同比分别下降 944元/吨、 803 元/吨和 141 元/吨；　　产品盈利能力优于行业平均水平： 2015 年钢铁行业下游需求持续低迷，产品销售量价齐跌，叠加人民币大幅贬值带来的汇兑损失影响， 钢企大面积陷入亏损。基于市场价格我们测算 2015 年热轧板、冷轧板毛利率分别同比下滑 19%和 15%。不同于一般大型国企大幅度亏损，宝钢由于其冷轧产品特别是汽车板技术优势明显，依然实现盈利。从分产品营业利润率数据来看，冷轧和热轧产品毛利率降幅均低与同业水平，其中冷轧产品毛利率基本与 2014 年持平；　　湛江钢铁持续推进： 报告期内， 湛江钢铁项目建设发展顺利， 9 月 26 日一号高炉顺利出铁， 9 月 28 日炼钢厂热负荷试车成功， 12 月 15 日 2250 热轧工程提前实现热负荷试车。项目产品结构定位中高端市场，对应华南、 辐射东南亚市场，具有明显的销售和运输成本优势，在产品附加值及生产成本上有望处于行业优势地位。 项目完全投产后，宝钢冷轧、热轧产能将大幅增长。但项目投产初期负担较重，短期较难实现盈利；　　电商平台初露峥嵘： 公司欧冶云商钢铁电商平台， 2015 全年平台交易量达到 888 万吨， 同比增长 97%， 实现销售收入 198 亿元， 同比增长 31%。 平台布局合理，与未来钢铁电商发展逻辑匹配， 实现了信息流、 物流和资金流的串联配合； 同时完备的物流体系充分满足了大宗商品电商模式的需求， 解决了电商平台根本性问题， 保证了电商模式的盈利性；　　投资建议： 公司核心产品竞争力强，盈利能力优于行业平均水平。伴随湛江钢铁项目的逐步投放，公司销售区域进一步拓展，并有望直接辐射钢铁需求高增长的东南亚市场；电商平台的建设尽管短期内对公司业绩影响不大，但能与公司钢铁主业形成密切协同效应，未来想象和成长空间值得期待。预计公司 2016、 2017 年EPS 分别为 0.23 元、 0.43 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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