客运实现以量补价，债务结构显著优化

缪良柔

(发表于: 海航控股股吧更新时间: )

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研报日期：2017-03-29

　　海南航空(600221)　　2016 实现营收406.78 亿元同增15.48%，营业成本313.60 亿元同增21.76%，归母净利润31.38 亿元同增4.50%，扣非后归母净利23.03 亿元同增4.40%，EPS:0.21 元/股，扣非后EPS：0.149 元/股　　客运以量补价增收15.49%，高品质管理确保高客座率　　报告期公司总体ASK同比增长25.73%，国内/国际同增19.73%/57.36%。总体RPK 同比增长25.23%，国内/国内同增20.16%/55.05%。全年总体客座率保持87.83%，同比微降0.36pct,其中国内同增0.33pct，国际同减1.19pct。　　收入端国内/际实现以量补价，16 年国内航空市场呈现比较突出的结构性差异，二三线市场因短期运力投放过快票价承压下行，国际方面，由于大量新增航线的仍处于培育期，公司更多采用降价吸引客流的策略，报告期内公司国内和国际（包含地区）分别实现客公里收益0.47 元（-6.68%）、0.41元（-13.77%）。全年实现客运收入370.33 亿元，同比增长15.49%。　　油价红利大幅削减航油成本，非油成本与运力增幅相匹　　2016 年新加坡航空煤油均价同比下降18.12%，公司单位ASK 航油成本同比下降16.12%，虽然全年ASK 同比增长25.73%，但总航油成本同比仅增5.46%。伴随业务量机队扩张；职工薪酬、起降服务、飞机维护费用分别同增30.59%、28.91%、24.45%。报告期内公司产生营业成本313.60 亿元，同比增长1.62%，其中非航油成本同增28.39%与运力增速基本匹配。　　债务结构持续优化，利息支出减少对冲增量汇兑损失　　公司不断优化负债结构，目前公司美元负债282.50 亿元人民币，较2016年中324.60 亿元减少42.1 亿元。报告期末人民币对美元每贬值5%，公司净利润减少11.14 亿元（2016 年中为14.69 亿元）。风险敞口不断缩小。16年人民币兑美元汇率贬值6.83%，导致公司产生汇兑损失21.41 亿元，与去年同期相比增加3.34 亿元。剔除汇兑影响，公司营业利润同增6.28%。　　报告期内公司带息负债大幅降低，全年利息支出同比减少4.69 亿元，受益于此，总体财务费用同比降低2.65%.　　提直降带持续推进，代理费用同减4.11 亿元　　16 年公司进一步落实“提直降代”，机票业务代理费用减少4.11 亿，同比下降35.19%，在业务量大幅提升的背景下，全年销售费用同减10.37%。　　投资建议　　我们预计17-18 年公司EPS 为0.22、0.25、0.28，对应PE：15.5x、13.8x、12.2x，维持“买入”评级。　　风险提示　　航空需求不达预期，人民币大幅贬值，油价大幅上升；[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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干甩卧

今年油价可能还会上升到60左右，汇率还可能略贬，航空股没戏

2017-03-29 18:20:14
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袁式贡

唱歌啊，四季度怎么亏这么多不分析一下。为点搞费乱写害人，

2017-03-29 18:33:12
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羿仗

航空业应该走优质优家价，避免恶性竞增

2017-03-29 18:37:56
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乐肩宴

1、股市里从来就不缺机会，但是你如果在山顶站岗的话，那么即使机会来了，你也只能是没机会，还是处在等待解套过程中！ 2、长线是金，短线是银，波段是钻石！3、炒股靠多看，多学，多用，多悟！4、永远不要跟在热点猛炒过后或别人屁股后面买股，因为这样的话，你永远只是落后者，你最终会落后，关注我博，牛股多多！

2017-03-29 18:48:47
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柏旱

看透的人，处处是生机；看不透的人，处处是困境。放得下的人，处处是大道；放不下的人，处处是迷途。看准了，就要全力以赴把握属于自己的机会。欢迎来访本博做最辛运的那个人。

2017-03-29 19:08:26
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查冈

油价会跌破40美元，原因如下，现在对石油的依耐大大降低，混合动力，新能源，电力，甲醇等可做燃料。国外减产不可能。造成供大于求。价格下跌是必然。巴菲特老人家看好的，肯定有道理。航空业现金流最好。未来好多企业会死在现金流上，虽然盈利，没有现金流会破产。

2017-03-29 19:31:39
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干巨

油价会跌破40美元，原因如下，现在对石油的依耐大大降低，混合动力，新能源，电力，甲醇等可做燃料。国外减产不可能。造成供大于求。价格下跌是必然。巴菲特老人家看好的，肯定有道理。航空业现金流最好。未来好多企业会死在现金流上，虽然盈利，没有现金流会破产。

2017-03-29 19:32:16
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刁玻匠

空嚎小散踏空了

2017-03-30 06:24:18
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邱肥甘

2017-03-30 06:24:40
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洪库

我买了！

2017-04-12 19:21:25
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皮南

2017-07-27 19:35:03
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杜呆立

2017-07-27 19:39:07
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郗柏姻

2017-07-28 09:08:48
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庄托才

2017-07-28 12:49:41
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