新股研究报告：国内领先的混凝土外加剂供应商

敖舍姿

(发表于: 红墙股份股吧更新时间: )

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新股研究报告：国内领先的混凝土外加剂供应商

研报日期：2016-08-15

　　红墙股份(002809)　　公司主营混凝土外加剂业务，销售主要覆盖华南地区。公司成立于2005 年，总部位于广东惠州，主营各类混凝土外加剂的研发、生产、销售和技术服务，近年来连续被评为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。2015 年公司聚羧酸系减水剂、萘系减水剂销售收入分别约3.2 亿元和1.1 亿元，收入贡献占比分别约70%和24%。公司销售以直销为主、经销为辅，产品主要在广东、广西、福建等地销售，2015 年三地销售收入占比分别约63%、15%、14%。　　原材料价格处下降趋势，公司调低销售单价，毛利率仍稳步提升。公司聚羧酸系减水剂、萘系减水剂主要成本分别为聚醚、聚酯单体（石油化工下游产品）/工业萘（煤化工副产品），近年来两者价格总体处下行趋势，2016 年以来价格环比有所回升，但同比仍下降。公司在原材料价格下降基础上主动调低产品价格，2015年聚羧酸系减水剂、萘系减水剂销售单价分别同比下降约17%和20%，2016 年上半年两者单价继续下调。　　总体来看，公司销售单价调降幅度低于原材料价格下降幅度，公司2015 年和2016年上半年综合毛利率分别约36.2%和35.2%，分别同比提升5.8 个百分点和1.0个百分点。公司为兼具合成、复配全产业型企业，整体盈利水平处于行业前列。　　立足华南，布局全国。未来公司将积极开拓环渤海经济圈、云贵川地区、长三角地区、中原地区、国际新客户，并努力进入铁路、水电、核电建设等新行业，寻求新市场。此外，公司将发挥自身优势，择机对同行业进行收购兼并，以较低成本实现大规模生产、完善生产布局等目标。　　募集资金拟用于扩充外加剂产能以及产业链延伸。公司本次发行股票2000 万股，拟募集资金约3.9 亿元，主要用于扩充混凝土外加剂产能（目前萘系、聚羧酸系减水剂产能分别约13 万吨和5 万吨），其中新增15 万吨萘系减水剂（母液浓度40%）产能、6 万吨聚羧酸系减水剂产能（母液浓度35%）、4.5 万吨其他外加剂产能，同时向产业链上游延伸（3 万吨聚羧酸减水剂大单体项目）以及补充流动资金。　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018 年摊薄EPS 约1.02、1.19、1.36 元/股。采用相对估值法，我们认为可以给予公司2016 年20~30 倍的PE 估值水平，合理价格区间为20.40-30.60 元/股。　　风险提示。原材料价格超预期提升；下游混凝土需求持续疲弱。今日最新研究报告

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苍洛付

你妈，30元我2000万股都要了

2016-08-15 07:41:25
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阎怕究

那个机构出的报告，20.4元你卖给我嘛，我全要

2016-08-15 08:39:22
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左烟鸟

写此报告的人和公司一看就是养猪场

2016-08-15 09:04:58
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充手匠

就2000万的盘？不是6000万吗？2000万的小盘，一个小庄就可控制了，钱途无量啊！

2016-08-15 09:17:58
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贝砍位

说的好，

2016-08-15 10:11:23
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郑炎徐

九月无新股发行，红墙可以爆炒，另外此股无网下配售，有可能达到300到400元

2016-08-15 11:04:41
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江婚贡

好不容易中了一个，居然说30元，脑子被驴踢踢了啊

2016-08-15 14:31:48
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郗倜禾

咋呼，最高估价30。60元。我加价10元，都卖给我

2016-08-15 15:19:02
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晏什

总股本8000万，砌墙的（建筑装饰）。翻倍没问题，62.5元可期，再高看运气。

2016-08-15 16:02:55
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倪建

发行价格都22.46元了，预估价才30元这是什么机构的报告，吃大便去吧

2016-08-15 16:05:41
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终升放

不要理机构研究的，我以前中球印务本才7.98，机构预测14～17元，结果冲到88元！证明了什么你们应该清楚！

2016-08-15 16:07:59
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甄眼

太奇葩了，发行价都22

2016-08-15 16:09:10
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丁些互

本文作者太不要脸，估计是机构请的托，你妈B这个价给我，我通吃。

2016-08-15 19:09:42
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夏东

轻松过百

2016-08-15 19:13:20
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扈牛枰

次新股我们散户就是庄家，只要我们齐心协力，拿着別抛，轻松过200元，在来个高送转，机构是吸不到货的。

2016-08-15 19:25:31
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裴回矛

大家打新到都不卖让机构吃屎

2016-08-16 00:59:19
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昌纺思

机构在动摇军心了

2016-08-16 06:21:44
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路忽他

加10元，40元2000万股我都要了

2016-08-16 07:43:22
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冷姨

2016-08-22 08:29:33
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龙杭

200-240元

2016-08-22 08:30:21
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