砥砺前行中的童装小龙头

关到悉

(发表于: 安奈儿股吧更新时间: )

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研报日期：2017-06-22

　　安奈儿(002875)　　二十一年打造中国童装小龙头。公司品牌创立于1996 年，从事中高端童装产品的研发设计和销售，旗下拥有“Annil 安奈儿”童装品牌，并于2012年开设0-3 岁小童装系列。2016 年安奈儿品牌在国内童装市场的份额为1%，与阿迪达斯并列第二。2012-2016 年公司经历快速成长期，收入和净利润CAGR 分别为13.6%/19.0%。2016 年收入9.2 亿元、同增9.53%，净利润7911.7 万元、同增11.58%。　　经营模式：自主设计，委外生产，直营为主。公司对前端面料研发、款式设计，以及终端门店管理把握一定的自主权，生产外包的情况下严控童装产品质量。渠道方面，公司基本实现全国覆盖，且各地区占比保持稳定；2016 年直营店/加盟店数量分别为970/488 家，收入占比59%/17%。2016年电商收入2.23 亿元，占比较2014 年提升12.6PCTs 至24%。管理架构上，公司在大部分省会城市及主要城市设立办事处负责各区销售，对各子公司集中管理（统筹财务/人事/营销体系/形象等）。　　全面二胎政策催化需求，进入者增加竞争激烈。公司所处的童装行业增速高于整体服装行业，2016 年我国童装销售额1450.1 亿元，同增7.1%，增速并高于服装行业整体增速（3%左右），主要得益于二胎政策持续推进以及全面二胎政策的落地。公司的小童装业务有望成为新增长点。竞争格局方面，政策利好下进入者增加，竞争日趋激烈。2011-2016 年我国童装前十大品牌市占率提升3PCTs 至12.2%，排名第一的巴拉巴拉市场份额达5%，而其后超过十个品牌份额在0.5%-1%。　　店效优化进行时，外延并进。2014/2016 年公司不同渠道销售业绩分化：品牌专卖店店效上行，2016H1 同增10.8%；商场联营店和加盟店店效下行，加盟店数量连续两年降幅超10%。公司开始着手优化渠道，一方面向直营倾斜、加强终端精细化管理，2014/2016 年品牌专卖店数量增加40%，加盟店数量减少30%；另一方面，公司计划提高购物中心店的比例，主要考虑到较好的购物中心店店效和利润率显着高于街边店和百货店。预计渠道结构调整有望带来店效改善的内生增长。此外，公司此次募集资金的60%将用于渠道建设和营销推广，计划三年新建295 家直营店。　　盈利预测和投资建议。公司是国内童装小龙头，大童系列已有一定品牌地位，未来增长点有望来源于渠道结构调整带来的内生增长以及持续外延；小童系列望充分受益政策红利，带来新增长力。考虑到公司后续开店计划，预计2017/18/19 年净利润分别为0.87/0.95/1.06 亿元，同增9.8%/9.7%/10.8%，EPS0.87/0.95/1.06 元。　　风险提示：行业景气度下行，童装整体增速不及预期；公司渠道优化和店效改善不及预期；存货跌价风险。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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麻侄纣

要涨？

2017-06-22 09:06:28
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徐桓粉

发这些有毛用

2017-06-22 09:29:38
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胡竟恰

天天都有研报，

2017-06-22 09:38:19
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班子甲

去尼玛的安奈儿

2017-06-22 09:46:40
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柏旱

老子今天卖出中签的最后200股，新股水太深不玩了。

2017-06-22 10:25:38
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卓世

你只能算童装龙头的一个零头

2017-06-22 10:58:35
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任系凰

研报一出必跌！

2017-06-22 12:03:06
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冉祥冒

38一线的支撑能不能撑住，考验咯！

2017-06-22 14:19:36
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益而桔

膜以破，还想接纳安奈儿的自己掂量！

2017-06-22 14:34:06
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连斗吸

记好了，这是中泰证券发的研报

2017-06-22 14:59:03
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慎侠眉

有什么区别

2017-06-22 15:48:03
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盛曼纽

一切有为法如梦幻泡影如露亦如电应做如是观

2017-06-22 16:37:56
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仰研其

看看森马服饰，巴拉巴拉童装龙头，市盈率不到20倍了

2017-06-22 17:15:52
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单至南

内衣曼妮芬的汇洁股份，也只20倍，太平鸟女装龙头，也不到30`，小安还是30多。服装业的估值本来就不高呢。你们说呢

2017-06-23 07:37:39
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申施吟

服装卖了才是钱，畅销款式才可以算成本，库存基本可以考虑不用算成本的，卖出去的钱可能只够人工销售成本了

2017-06-23 07:44:05
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郦峻

服装卖了才是钱，畅销款式才可以算成本，库存基本可以考虑不用算成本的，卖出去的钱可能只够人工销售成本了

2017-06-23 09:03:15
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许柱低

看看上面走不了，只好往下砸了吗

2017-06-23 09:03:22
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宋妲狩

目标多少

2017-06-23 09:09:15
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廉政斌

现在不能看的板块，好像就是次新股板块。最强的是9939板块?中南传媒，科伦药业属于这一块

2017-06-23 10:15:21
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浦挂

2017-06-23 10:33:47
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