研报日期：2016-04-26

　　超图软件(300036)　　业绩高速增长。2016年第一季度，公司营业收入8773万元，同比增长40.8%，归母净利润为174万元，同比增长202.8%，扣非后归母净利70万元，同比增长127.3%。业绩的快速增长主要是因为：（1）不动产登记项目的推进；（2）上海南康科技的并表；（3）技术和服务能力提升带来产品市场规模扩大。 　　技术研发储备充足。公司继续在GIS领域进行技术和产品的突破。一季度，公司发布基于WebGL技术的无插件三维浏览器端SDK，使三维GIS应用范围得到进一步拓展；发布Python组建的Alpha版本，降低云GIS系统的自动化数据处理系统搭建难度。同时，公司新增对Docker运行环境的支持，服务器产品(iServer)镜像在Docker中心上线，可以应用在搭建云GIS环境和大数据处理发布环境。 　　应急三维演练平台产品和相关技术值得关注。报告期内，超图发布场站应急演练平台V 1.0产品。该产品是一款应用先进的二三维一体化技术和精细模型，来辅助油气化工场站进行应急演练的应用软件。其基于SuperMap平台，可全角度自由操控三维场景，真实再现油气化工工作场景，同时可以实现全场景交互式操作，逼真模拟危险事故，为用户带来逼真的体验。该产品在三维全景展示、工艺流程展示、应急预案可视化、协同模拟演练、生产安全培训等方面带来全新功能体验。我们认为，超图的三维模拟技术有望随着下游新的需求的产生，或将迎来更多的应用场景和更大的市场空间。 　　做好准备迎接不动产登记大市场。对于即将集中释放的不动产登记市场，公司从几个方面进行积极准备：（1）通过股权投资不动产登记业务的优秀公司（先后并购上海南康科技和南京国图），加强市场布局和地域覆盖，进一步提升市场占有率（目前市占率60%以上）；（2）成立产业并购基金，并参股北京世纪安图数码，进一步强化市场；（3）采用GIS云架构，利于节省线下实施团队资源，加快不动产系统建设速度，我们认为，公司是不动产登记市场的最大受益者。 　　盈利预测与投资建议。我们认为，未来几年不动产登记业务有望带动公司业绩带来高速增长，而三维全景模拟技术的潜在应用市场有望为公司带来更大市场空间。我们预计公司2016-2018年增发摊薄后的EPS为0.58/0.84/1.22元，6个月目标价为49.00元/股，对应2016年的PE为85倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。不动产登记政策推进低于预期的风险，系统性风险。 今日最新研究报告

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