研报日期：2016-03-15

　　事件描述　　南都电源发布2015 年报，报告期内实现收入51.53 亿元，同比增长36.10%；归属母公司净利润2.03 亿元，同比增长92.52%；EPS 为0.34 元。其中，4 季度实现收入16.80 亿元，同比增长78.48%；归属母公司净利润0.63 亿元，去年为负，环比增长3.83%；4 季度EPS 为0.10 元，3 季度为0.10 元。　　事件评论　　传统主业维持平稳，安徽华铂并表贡献收入增量。公司为国内铅酸电池龙头，产品覆盖通信后备电源、动力电池、储能等多个领域，2015 年公司实现收入51.53 亿，同比增长36.10%：1）传统主业维持平稳，其中受益铁塔公司大规模基建建设及海外市场拓展，后备电源业务实现收入23.23 亿，同比增长20.37%；动力电池（主要为电动自行车）受价格战影响，实现收入16.10亿元，同比下降2.69%；2）15 年6 月公司完成收购安徽华铂51%股权，华铂2015 年7-12 年实现收入13.67 亿，是公司收入增长的主要原因。　　净利率维持平稳，收入增长带动盈利增长。2015 年公司毛利率由2014 年的14.42%上升至15.09%：公司主业后备电源及传统动力电池毛利率分别同比上升2.04%、4.58%，综合毛利率受毛利率较低的安徽华铂并表影响，上升幅度较小。盈利方面，公司净利润2.04 亿元，同比增长93.29%：1）收购的安徽华铂贡献利润7021 万元。安徽华铂利润主要源于政府补贴，利润主要在营业外收入中体现；2）通信后备电池业务业绩贡献同比增加7000万元，其中锂电池业务业绩贡献增长4000 万元。　　多业务快速发展，业绩持续高增长确定。在传统业务基础上，公司推动多业务快速发展与模式创新，带动业绩持续高增长：1）在国内新能源汽车快速发展背景下，公司立足原有锂电技术积累，推动锂电池业务快速发展，去年下半年逐步打开市场，全年实现收入1.23 亿元，与东风特汽、长安客车、厦门金旅等建立良好合作，目前公司具备锂电池产能600MWH，将贡献2016年收入与利润增长；2）公司积极推进储能业务模式创新，推出“投资 运营”的商用模式，为工商业提供削峰填谷等节能解决方案，带动储能业务快速增长。目前已于中恒电气、中能硅业等多家公司签订合作协议， 2015 年公司储能业务实现收入1.78 亿元，同比增长11.35%，预计2016 年有望迎来爆发增长；3）安徽华铂2015 年实现利润1.37 亿元，贡献公司利润0.70 亿元，华铂承诺2016 年实现净利润2.3 亿元，对应公司利润贡献为1.17 亿元。　　维持买入评级。预计2016、2017 年EPS 为0.57、0.78 元，对应PE 为25、18 倍，维持买入评级。　　风险提示：储能业务低预期 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。