我在6月初判断三聚环保中期净利润增幅在90-110%之间（具体金额15.2-16.8亿之间），昨天三聚环保预告中期净利润增幅在50.21-55.43%之间(具体金额是12.08-12.5亿之间)。这3亿多金额差距到底是出入在哪里呢？重新理了一下最近几期财务报告并回顾了公司互动易对一些问题的回复，我的预判与实际的差距，主要是以下几点原因造成的：第一， 公司已经在事实上停止了开拓传统焦化改造订单。对照2016年年报中公布的31个待执行重大项目名单和17年一季报中公布的30个待执行重大项目名单，可以发现，从去年底到一月底就没有新增加一个传统焦化改造订单。再结合公司管理层在交流会及互动易平台数次谈到，以后将把精力人力重点专注于悬浮床和生物质液化化工方向，可以确定二季度没有再新拓展焦化改造订单了。我原以为公司会慢慢淡出这个领域，二季度还会有至少新增1-2个化工焦项目以带来新增利润。公司数次已经说明这个问题，自己选择忽视这是错误的，以后还是要认真理解领会林总及公司互动易留言回复。我自己多测算了一个化工焦项目，平均15亿，工期2年算，对当期净利润测算影响至少4000万。第二， 二季度可能也没有新签订等压合成氨项目订单，上半年公司交流的时候说过，在建及在谈（接近签单）的有6个合成氨项目，16年年报及17年一季报中只有3个合成氨项目，分别是通化化工项目、钟祥金鹰能源项目、孝义鹏飞项目，另外3个快要签约的项目是哪几个？估计2季度一个也没有落地。这一块我又多测算了1亿的净利润。（另外三个估计要在3-4季度落地了，平均一个13-15亿，那就会对下半年的利润形成支撑。）第三， 一季报中重大待执行项目中第7和第8项孝义鹏飞的费托合成项目和合成氨项目，待执行金额较大，合计27.1亿，公司在6月份互动易平台曾经回复过，孝义这两个项目和悬浮床项目，因为业主方实际是一个，在基建等方面很多设施可以共用或者综合利用，以节省投资，为了等悬浮床订单正式签订而一起动工，孝义鹏飞的费托合成项目和合成氨项目在6月底前是暂停的。也就是说这两个大金额项目在二季度没有贡献利润。以两年工期算，二季度停工至少影响近1亿的净利润。（随着孝义悬浮床订单在6月19号正式签订，孝义的费托合成项目及合成氨项目将在3季度和4季度贡献利润。对下半年的净利润增长形成支撑）第四， 通化化工合成氨项目进度延后于原预期时间，合同最后的2.2亿待执行额估计也没有能进入2季度的报表。收尾的金额中通常是一次开工投料的钌基催化剂及技术方案等，通常这部分毛利较高，估计影响净利润5-6千万。（好处是终将要计入下半年）第五， 秸秆碳化及碳基复合肥项目在17年一季报中只有4个项目，分别是通化秋硕、河南拓农、内蒙爱放牧、湖北丰奥，待执行金额合计3.26亿，这4个项目在2季度应该都是开工了的，而3月31日后，虽然签约新闻屡屡见诸媒体，但从签订合作意向到正式形成合同，一般也要几个月的过程，也就是说2季度事实上在建的秸秆碳化项目可能不多于4-5个。我测算时候预估的多了点。秸秆碳化项目实际在2季度贡献较小。（可能在3-4季度会稍稍发力，在明年也许就形成几十个秸秆碳基项目同时施工，对今年第四季度和明年的净利润会形成良好的支持。）以上5方面的合计二季度的净利润就产生了3亿多的差额。瑕不掩瑜，这只是自己预算和实际公司运营的差额，不影响对企业价值的判断。我原来预测半年利润增幅100%左右时，对应当前35元以下的股价，那股价是严重低估的，属于严重超卖。而现在半年净利润12.3亿算（以三聚财务预告的一贯谨慎贴近上限的风格来算，实际净利润应该是大于12.4亿），目前动态市盈率是31.8/1.39=22.9倍，年复合增长率大于50%，市盈率22.9倍，PEG=0.458,这样一个拥有领先核心创新技术又护城河极高的企业，不要说在中国，就算放在美国纳斯达克市场，也是严重低估了。前段时间，属于情绪性错杀。给予17年30倍市盈率，对应41.7元股价，是中性偏于保守的。现在企业实际上半年净利润增幅在50%以上，随着下半年2个悬浮床订单贡献利润及孝义两个煤化工（费托合成和合成氨）27亿金额订单的恢复执行，还有公司其他传统业务待执行的订单正常执行，下半年及明年的订单高增长已经是确定了，现在是明牌。按广发证券、银河证券等从年初到6月21号数次研究报告预测（还是人家准啊，尤其广发证券，从15年到现在的对三聚环保的研报，误差不超过5%），三聚17年全年净利润应该在26亿左右。保守点计算，三季度和四季度传统业务保持去年的贡献水平每季度4亿的净利润，就是8个亿，悬浮床订单铁定2个，孝义和鹤壁，就算这两个，下半年也可以贡献至少7亿的净利润，加上上半年12.3亿净利润，全年已经是27.3亿净利润了。秸秆碳化稍发力或者再增加一个悬浮床订单，都可以创造额外的惊喜。以全年27亿净利润计算，当前动态市盈率21倍。一个净利润基数在去年已经达到16亿的公司，以后的年度净利润增幅在50%以上，竟然有人说收入增幅未达预期。这已经完全达到了广发证券银河证券等主流机构的预期。不要说增幅在50%，就算增幅以后连年保持30%以上，都是高增长了。年度增幅50%以上，也就是意味着你现价买入持有，每年复合收益率大于60%，3年能赚300%，还不满足？三聚环保交出的是一份十分令人满意的成绩单。回顾：15年在鹤壁15.8万吨悬浮床还没有竣工，没有任何工业化测试的前提下，没有秸秆碳化项目订单的情况下，没有生物质悬浮床炼油题材下，其下半年大多数时间动态市盈率都在35倍以上。16年在鹤壁悬浮床刚完成第一次工业测试后的下半年，三聚大多数时间动态市盈利率都在30倍以上。在17年下半年，面临前所未有的明牌阶段：鹤壁悬浮床测试多种材料，技术完全通过，经济效益突出；通过中石油高钙稠油测试，并出具标准第三方标定报告；全国各地全面铺开秸秆碳化及复合肥项目；生物质悬浮床炼油提上日程；全国第一套等压合成氨节能增收项目（通化化工）即将投产；可以说三聚环保完全完成了换挡切换，业务重心已经完全转向高护城河领域。尽可能保守估计和测算，未来3年可以保持年度净利润复合增长率大于50%，市场应该给出什么样的市盈率估值？25倍以下算不算超卖？在动态市盈率23以下的刚刚过去的周五，及面对可能会再稍有动荡的下周，你是该恐惧，还是该镇定，还是进而贪婪呢？这是一副明牌，应该不难出手了。超额利润，只有敢于抄底或者镇定才会享有。事实上，市场本身已经给出了答案。周五在市场到处鼓噪创业板“闪崩”名词的的情况下，在碧水源、神雾环保、神雾节能等绩优增长股下跌普遍买盘小于卖盘的情况下，三聚环保全天成交3142万股，其中主动卖盘1486万股，而主动买盘是1655万股，买盘是大于卖盘的。理性清醒的投资者已经先下手为强，默默进场了。在此补充，不是黑神雾环保和神雾节能，这两个公司可以确定地说都是好公司，亦没有造假，神雾环保的关联交易没什么好批评的，别人原来见都没有见过的创新颠覆性技术，又要数十亿的投资，不在关联方先做示范工程，难道就在家里搂着技术睡觉等着白富美垂青召唤你吗？神雾环保的电石技术和三聚环保的悬浮床一样都是颠覆性技术。神雾节能的炉子，独步江湖，重点利润来源客户（沙钢，金川，印尼大河等）根本也不是关联方，被黑的很冤，竟然拿人家利润高说事儿，情何以堪。独步江湖，就有定价权，这点道理叶大妈都不懂。神雾环保和神雾节能都是被错杀的。现在不怕把神雾双雄和三聚环保并列讨论了，已经过了最糟糕的恐慌杀跌了，以后就剩互相提携了。三聚环保和神雾双雄都将很快在市场理性者的默默进场情况下走稳的。我个人觉得，有些人在互动易逼问董秘消息泄密的问题是没必要的。事实上半年报业绩的大概范围在6月10号前，5月份财务报告出来后（企业内部财务人员及相应上层管理人员都可以看到每个月的财务报表的，公司业务部门人员也能根据业务状况判断的，税务部门也能收到每个月的财务报表），前5个月的数据都有了，一个月会发生天大的变化吗？也就是在6月10号前，以上相关人员再简单推算一下6月份的就可以知道半年的业绩状况了。6月10号消息灵通的就已经知道了大概范围，泄密不是周五那一天的事儿。周五还是乐视网的影响，个别机构迫于赎回压力而主动减仓提现造成的。看看周五神雾环保和神雾节能的龙虎榜数据就再清楚不过了。退一步说，上报业绩预告这个过程，在交易所等及公司内部，在中国目前的情况下，有几家公司会不微泄呢？对这个事儿，淡定坦然接受吧，影响不到主流估值。我们绝大多数人无法提前获得内幕，不能赚到内幕交易的钱，我们就释然地去赚估值的钱。错杀的总会回来的。逼问董秘是没用的，也没必要。三聚董秘和证代，已经是难得的一个好董秘团队了。至于还有人怀疑三聚环保、神雾节能业绩造假的，你属于另外一个层次的，赶紧就卖出你的筹码，直到你认为没有造假的时候，你再回来。可以保持安静，也可以拿出数据和论证，严肃分析。如果到处扇风点火无脑黑，修不到你一个好未来，更不会积德惠及子孙。个人投资者受限于研究能力，不具备机构投资者的稳定心态，但是还是要极力保持镇定，问问自己的内心，当初你买入和持有三聚环保的理由和依据变化了吗？三聚环保当前的环境是更好更明朗了，还是市场前景更不确定了？如果你当初的依据没有变化，甚至变得更好更清晰，你需要的就是镇定。机构投资者，不会受市场风闻影响，更不会受无脑黑影响，他们就是理性依据估值判断买入和卖出。从12月底到3月底看主力追踪资料，数个公募基金（富国基金、景顺长城、大成基金等）已经是减持了三聚环保，也就是市场炽热的时候，年初股价从50元上涨到64.88元，在60元左右，基金做了适当的减持套现。如今过去了半年，三聚环保悬浮床订单开始逐渐落地，秸秆碳化项目遍地开花，三聚人忙到需要壮士断臂割舍焦化改造传统订单。同时股价又大幅降低，估值在极限低值范围内，机构投资者是否会依据其判断估值，而再默默进场吸货呢？周五的抄底盘，我觉得，有可能是他们给出的答案。每次发文分析，我都是秉着良心，并查找大量数据资料论证，耗时码字，既为了读者一赞，也是修好自己的内心。正直、善良、理性、公正，是任何一个领域成功的捷径品质基础，我们把善传开，每天修好自己，和股市赚钱是相得益彰的。中国工业有了很大规模，举世瞩目，可是在各个领域工业技术精细化还有很大空间，全而不精。三聚环保这种拥有颠覆性领先技术的企业，正是中国制造升级所急需的，其应该拥有额外的溢价。神雾节能及神雾环保亦然。中国人已经初步实现生活现代化，可是多数国人的道德观还没有接近现代化。尤其在人与人不需要见面的网络社会，更是很多人罔顾道德，恣意造谣而心无敬畏。在股市上恶意传播虚假消息，而意在落井下石的损人不利己者，大有人在，有些是因为精神问题，有些是因为道德问题。我们无法管制别人的嘴，可是我们能控制自己的脑。总之，到目前，三聚环保是一副明牌了，你手上有副好牌，你是要4个2带俩王出掉呢？还是分开捂盘，并逐渐补仓呢？智者很容易判断。

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