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三聚应收账款质量分析
冉有1995来自雪球发布于05-25 21:32三聚环保应收账款质量分析冉有1995 2017年5月25日三聚环保从2010年上市至今已7个年头,这7年间公司营业收入和净利润均出现了几十倍的上涨,公司市值也增长了十多倍。但在业务高速发展的同时,公司也存在着广被市场诟病的应收账款数额大幅增长的问题。其实,应收账款金额只是硬币的一面,硬币的另一面大家关心的并不多,那就是质量问题。换句话说,如果这些应收账款在未来的数年内大部分都能收回,那么应收账款金额多些也无妨;反之,则应引起投资者的警惕。那么,三聚环保应收账款质量到底如何呢?想必这一定是三聚投资者非常关心的问题。笔者整理出了两张表,试图对三聚应收账款问题进行剖析,以期分析其质量,并对未来可能出现的不利情况进行预判。以下分析数据均来自于公司正式发布的年度报告。一、三聚环保历年应收账款分布情况从表1可以看出,三聚2016年应收账款账面余额是2010年上市之初的20.7倍,而同期营业收入增长倍数是40.8倍,账龄在1年以内的基本占80%左右。2010年至2013年应收账款占总资产的比例为百分之二十多,最近3年(2014-2016年)该比例为35%左右。到目前为止,累计已经计提了5.589亿元的坏账准备,但最终核销的坏账只有一笔,金额也只有区区的60万元。仅凭这张表,似乎看不出问题的本质,那接下来请上第二张表。二、三聚环保历年应收账款迁移分析为了分析应收账款的回收情况,笔者采用了穿透法,什么意思呢?就是分析每年新产生的应收账款在未来数年间各自的迁移比例。举个例子,2010年报显示,当年新增应收账款(即账龄在1年以内的)为27984万元,那么把这些应收账款穿透到2011年报,其对应的就是该年度1-2年的应收账款余额2894万元,与第1年余额比例为10.3%,意味着2010年新增的27984万元应收账款中有89.7%已经在2011年得到了回收;同样的,到2012年已经有95.2%得到了回收,到2013年已经有96.8%得到了回收,到2014年已经有98.9%得到了回收,到2015年已经有99.0%得到了回收。概括地说,哪怕假定第6年及以上的应收账款全部都收不回来了,由2010年新增的27984万元应收账款产生坏账的比例也仅仅1%。分析了2010年,再往下看随后年份,我们发现,从2011年到2013年应收账款的回收期限在逐渐加长,2013年至2015年又开始逐渐好转。这是什么原因导致的呢?于是我分析公司的业务特点,终于明白公司在2010年及以前年份,其主营业务就是生产并销售催化剂,正是从2011年开始,公司开始业务转型,逐步涉足能源净化服务(即总承包),该业务模式往往需要垫资,而且回款期比销售催化剂要长,而且能源净化服务占营业收入的比例从2011年的18%逐步提高到2012年的22%、2013年的46%、2014年的55%、2015年的70%。那为什么从2013年到2015年回款情况又好转了呢?我的分析是,公司对该业务模式逐步积累了经验,其对业务风险的掌控能力得到了提升所致。三、结论通过以上分析,能够得出什么结论呢?假定1:第6年及以上的应收账款全部都收不回来,都需要股东来买单;假定2:2012年至2016年新增的应收账款至第6年的余额为4.5%,是2010年1.0%的4.5倍。那好,我们来算算累计的坏账金额。首先2010年和2011年的坏账金额为879万元;其次,2012年至2016年累计新增应收账款为1184432万元,乘以坏账率4.5%得出坏账金额53299万元。最后,截止2016年底,公司累计的坏账风险为54178万元(879+53299),而公司已经计提的坏账准备为55876万元,两者基本相当。于是,我的结论是:三聚环保的应收账款是一个潜在风险点,但目前完全可控,在比较不利的假定条件下,已经计提的坏账准备可以覆盖住可能出现的风险。如果我是大股东的话,我不会刻意为了压缩应收账款规模而降低公司发展速度,仍然会坚决支持公司管理层快速发展、快速占领市场的战略方针。四、申明本人重仓持有三聚环保,以上分析难免带有偏见,并不构成买进或卖出的任何建议,投资者据此入市,风险自负。
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富眄里格力电器营业收入是三聚环保的6.29倍 净利润是三聚环保的8.79倍 而应收账款是三聚环保的55%(基本上一半),说明三聚环保经营发展快 经营压力巨大 风险较大!2017-05-26 11:21:46
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皮南在工程做设目做设备的,应收账款多且账龄稍长是非常正常的事! 首先,项目大,动不动就十亿甚至几十亿过百亿的, 这么大的项目,一次过就把钱全给了你?想想都不可能,肯定得分期。其次,项目大,完全交付的时间肯定会长,少的是一年长的要3年甚至更长的时间。 其实,应收账款多不是重点,回收周期长短和账龄的长短才是真重点!2017-05-26 11:29:02
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骆助梨白痴,不同的行业用来比较有意义?? 很多零售企业全是真金白银的现金交易的,还没有什么应收账款呢,这就是好企业? 象贵州茅台,还全是预收账款一分钱应收账款都没呢! 别人得把钱早早送给他,还得看心情好不好才供货才你呢! 不同行业不同地位,这样的比较既不合理也不公平!2017-05-26 11:35:08
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方苓料这里的氛围不好 不能听取不同意见 有些人素质低 不能好好说话讨论!我自己80%重仓三聚(融资加杠杆)但我十分注意风险控制!好好探讨 而不是喷人骂人!2017-05-26 11:42:30
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缪冰投资是需要认真阅读公司年报 公司年度财务审计报告的!很多人估计不会去看去分析的 天天喊涨喊跌 为什么会涨会跌都不清楚 投资会顺利 会成功吗?如果有都是运气!学会好好思考好好分析 才会立于不败之地!2017-05-26 11:46:11
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国朵伍拿格力的财务数据来比三聚,说明你根本不懂二家企业的基本面。冉大是从会计准则角度作的分析,而本人对这二个行业都比较了解,说说自己的看法:格力是世界最大的家用空调制造商,因前董事长朱江洪的缘故,格力家用空调质量还不错,凑乎着能用(家里一直用的是大金、三菱电机等,春节买了一台格力柜机)。正是这个缘故,家用空调现在是双寡头时代(格力、美的),对代理商实行的是先打款,后发货模式。当然这个模式也不是格力发明的,二十多年前春兰牛的时候就这样干。有这个模式,你说他的现金流能不好?三聚是卖剂种起家,后来慢慢干的工程。干过工程的都知道,这是个苦逼活(大概率)!作为乙方,脏累不说,还得天天跟人作揖(业主、监理)。因竞争及国内大环境的原因,工程款是不可能按合同规定时间收回的,对施工方来说,三二年内慢慢收到就是成功项目。说半天,三聚应收款这块有没有风险?有!而且还很大(关键是项目的业主弱)。但话说回来,如果风险不大,在三聚利好不断,业绩年年翻番的情况下,市场给的PEG怎么才区区的0.3-0.4左右呢?按绩优股1来说股价早上100了!2017-05-26 11:52:34
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宁记咏80%重仓三聚,还加融资?那你就不要叶公好龙,号称“我十分注意风险控制”了!一个票占仓位的80%能是“我十分注意风险控制”?买80%仓位应收款巨大的三聚能说是“我十分注意风险控制”?哈哈~2017-05-26 12:23:21
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蔺皇做工程的收款都困难,我公司就是做工程的,小工程的款项容易收,但大工程,就算是政府的工程,资金有时几年都无法完全收回来,每个公司每个不同行业的情况都不一样,用来比较是不公平的,要比也得拿同一行业的来比。。你这样的比较是坑人,别跟我谈什么素质,你发的不正当的不合理的言论万一误导了别人,哪也能显得你有素质??在中国股市,你说什么注意风险控制完全就是个笑话,买什么股票没风险? 就算买了茅台也照样有风险! 因为你根本就无法保证茅台的股价永远不会跌。。要想没风险,你唯一要做的事就是:一个股票都别买!2017-05-26 12:32:10
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童瓜这里有很多人 都不能听取不同的见解 只能说好的 这样的人在这个竞争激烈的市场 迟早会出问题的!股市是对未来的预测 风险大 损失的可能性就大 应收款的风险在于对方公司 三聚环保有时是无法预测和掌控的。就如同目前 实施的降产能降金融杠杆一样 是控制风险而不是只要速度去放大风险!当年股灾时 融资盘踩踏一路跌停就是很好地实例!风险是一定要控制的 不管吧里人是否愿意听 应收账款如果能得到有效的控制对三聚环保发展不是更好吗?风险小 我们资金会更安全的!2017-05-26 12:49:29
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