三聚应收账款质量分析

邬炙

(发表于: 三聚环保股吧更新时间: )

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三聚应收账款质量分析

冉有1995来自雪球发布于05-25 21:32三聚环保应收账款质量分析冉有1995 2017年5月25日三聚环保从2010年上市至今已7个年头，这7年间公司营业收入和净利润均出现了几十倍的上涨，公司市值也增长了十多倍。但在业务高速发展的同时，公司也存在着广被市场诟病的应收账款数额大幅增长的问题。其实，应收账款金额只是硬币的一面，硬币的另一面大家关心的并不多，那就是质量问题。换句话说，如果这些应收账款在未来的数年内大部分都能收回，那么应收账款金额多些也无妨；反之，则应引起投资者的警惕。那么，三聚环保应收账款质量到底如何呢？想必这一定是三聚投资者非常关心的问题。笔者整理出了两张表，试图对三聚应收账款问题进行剖析，以期分析其质量，并对未来可能出现的不利情况进行预判。以下分析数据均来自于公司正式发布的年度报告。一、三聚环保历年应收账款分布情况从表1可以看出，三聚2016年应收账款账面余额是2010年上市之初的20.7倍，而同期营业收入增长倍数是40.8倍，账龄在1年以内的基本占80%左右。2010年至2013年应收账款占总资产的比例为百分之二十多，最近3年（2014-2016年）该比例为35%左右。到目前为止，累计已经计提了5.589亿元的坏账准备，但最终核销的坏账只有一笔，金额也只有区区的60万元。仅凭这张表，似乎看不出问题的本质，那接下来请上第二张表。二、三聚环保历年应收账款迁移分析为了分析应收账款的回收情况，笔者采用了穿透法，什么意思呢？就是分析每年新产生的应收账款在未来数年间各自的迁移比例。举个例子，2010年报显示，当年新增应收账款（即账龄在1年以内的）为27984万元，那么把这些应收账款穿透到2011年报，其对应的就是该年度1-2年的应收账款余额2894万元，与第1年余额比例为10.3%，意味着2010年新增的27984万元应收账款中有89.7%已经在2011年得到了回收；同样的，到2012年已经有95.2%得到了回收，到2013年已经有96.8%得到了回收，到2014年已经有98.9%得到了回收，到2015年已经有99.0%得到了回收。概括地说，哪怕假定第6年及以上的应收账款全部都收不回来了，由2010年新增的27984万元应收账款产生坏账的比例也仅仅1%。分析了2010年，再往下看随后年份，我们发现，从2011年到2013年应收账款的回收期限在逐渐加长，2013年至2015年又开始逐渐好转。这是什么原因导致的呢？于是我分析公司的业务特点，终于明白公司在2010年及以前年份，其主营业务就是生产并销售催化剂，正是从2011年开始，公司开始业务转型，逐步涉足能源净化服务（即总承包），该业务模式往往需要垫资，而且回款期比销售催化剂要长，而且能源净化服务占营业收入的比例从2011年的18%逐步提高到2012年的22%、2013年的46%、2014年的55%、2015年的70%。那为什么从2013年到2015年回款情况又好转了呢？我的分析是，公司对该业务模式逐步积累了经验，其对业务风险的掌控能力得到了提升所致。三、结论通过以上分析，能够得出什么结论呢？假定1：第6年及以上的应收账款全部都收不回来，都需要股东来买单；假定2：2012年至2016年新增的应收账款至第6年的余额为4.5%，是2010年1.0%的4.5倍。那好，我们来算算累计的坏账金额。首先2010年和2011年的坏账金额为879万元；其次，2012年至2016年累计新增应收账款为1184432万元，乘以坏账率4.5%得出坏账金额53299万元。最后，截止2016年底，公司累计的坏账风险为54178万元（879+53299），而公司已经计提的坏账准备为55876万元，两者基本相当。于是，我的结论是：三聚环保的应收账款是一个潜在风险点，但目前完全可控，在比较不利的假定条件下，已经计提的坏账准备可以覆盖住可能出现的风险。如果我是大股东的话，我不会刻意为了压缩应收账款规模而降低公司发展速度，仍然会坚决支持公司管理层快速发展、快速占领市场的战略方针。四、申明本人重仓持有三聚环保，以上分析难免带有偏见，并不构成买进或卖出的任何建议，投资者据此入市，风险自负。

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任相指

谢谢分享

2017-05-26 10:34:10
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关而耻

请注意不是说三聚环保行业及发展规划不好，是说经营压力较大需要去解决！

2017-05-26 11:17:29
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富眄里

格力电器营业收入是三聚环保的6.29倍净利润是三聚环保的8.79倍而应收账款是三聚环保的55%（基本上一半），说明三聚环保经营发展快经营压力巨大风险较大！

2017-05-26 11:21:46
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居外切

一个稳妥的经营公司应该时时刻刻控制好风险不能将自己的命运寄托于他人！

2017-05-26 11:27:13
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皮南

在工程做设目做设备的，应收账款多且账龄稍长是非常正常的事！首先，项目大，动不动就十亿甚至几十亿过百亿的，这么大的项目，一次过就把钱全给了你？想想都不可能，肯定得分期。其次，项目大，完全交付的时间肯定会长，少的是一年长的要3年甚至更长的时间。其实，应收账款多不是重点，回收周期长短和账龄的长短才是真重点！

2017-05-26 11:29:02
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干光料

2017-05-26 11:32:00
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骆助梨

白痴，不同的行业用来比较有意义？？很多零售企业全是真金白银的现金交易的，还没有什么应收账款呢，这就是好企业？象贵州茅台，还全是预收账款一分钱应收账款都没呢！别人得把钱早早送给他，还得看心情好不好才供货才你呢！不同行业不同地位，这样的比较既不合理也不公平！

2017-05-26 11:35:08
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苗犀

那就看看做工程的中国中铁 2016年营业收入 6433.57亿应收帐款 54.39亿。这个有可比性！

2017-05-26 11:36:40
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江料耿

有话好好说你爹妈没有教你吗？

2017-05-26 11:39:23
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方苓料

这里的氛围不好不能听取不同意见有些人素质低不能好好说话讨论！我自己80%重仓三聚（融资加杠杆）但我十分注意风险控制！好好探讨而不是喷人骂人！

2017-05-26 11:42:30
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缪冰

投资是需要认真阅读公司年报公司年度财务审计报告的！很多人估计不会去看去分析的天天喊涨喊跌为什么会涨会跌都不清楚投资会顺利会成功吗？如果有都是运气！学会好好思考好好分析才会立于不败之地！

2017-05-26 11:46:11
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国朵伍

拿格力的财务数据来比三聚，说明你根本不懂二家企业的基本面。冉大是从会计准则角度作的分析，而本人对这二个行业都比较了解，说说自己的看法：格力是世界最大的家用空调制造商，因前董事长朱江洪的缘故，格力家用空调质量还不错，凑乎着能用（家里一直用的是大金、三菱电机等，春节买了一台格力柜机）。正是这个缘故，家用空调现在是双寡头时代（格力、美的），对代理商实行的是先打款，后发货模式。当然这个模式也不是格力发明的，二十多年前春兰牛的时候就这样干。有这个模式，你说他的现金流能不好？三聚是卖剂种起家，后来慢慢干的工程。干过工程的都知道，这是个苦逼活（大概率）！作为乙方，脏累不说，还得天天跟人作揖（业主、监理）。因竞争及国内大环境的原因，工程款是不可能按合同规定时间收回的，对施工方来说，三二年内慢慢收到就是成功项目。说半天，三聚应收款这块有没有风险？有！而且还很大（关键是项目的业主弱）。但话说回来，如果风险不大，在三聚利好不断，业绩年年翻番的情况下，市场给的PEG怎么才区区的0.3-0.4左右呢？按绩优股1来说股价早上100了！

2017-05-26 11:52:34
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蓬套尾

又拿央企中铁比！中铁干的是铁路总公司的活，央企铁路总公司贷款很容易！你怎么不拿苹果、波音、GE等与三聚比呢？

2017-05-26 12:09:04
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扶弘玻

服了！都是重仓三聚，都是思维强的人，还在互相攻击！

2017-05-26 12:13:50
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宁记咏

80%重仓三聚，还加融资？那你就不要叶公好龙，号称“我十分注意风险控制”了！一个票占仓位的80%能是“我十分注意风险控制”？买80%仓位应收款巨大的三聚能说是“我十分注意风险控制”？哈哈~

2017-05-26 12:23:21
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蔺皇

做工程的收款都困难，我公司就是做工程的，小工程的款项容易收，但大工程，就算是政府的工程，资金有时几年都无法完全收回来，每个公司每个不同行业的情况都不一样，用来比较是不公平的，要比也得拿同一行业的来比。。你这样的比较是坑人，别跟我谈什么素质，你发的不正当的不合理的言论万一误导了别人，哪也能显得你有素质？？在中国股市，你说什么注意风险控制完全就是个笑话，买什么股票没风险？就算买了茅台也照样有风险！因为你根本就无法保证茅台的股价永远不会跌。。要想没风险，你唯一要做的事就是：一个股票都别买！

2017-05-26 12:32:10
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童瓜

这里有很多人都不能听取不同的见解只能说好的这样的人在这个竞争激烈的市场迟早会出问题的！股市是对未来的预测风险大损失的可能性就大应收款的风险在于对方公司三聚环保有时是无法预测和掌控的。就如同目前实施的降产能降金融杠杆一样是控制风险而不是只要速度去放大风险！当年股灾时融资盘踩踏一路跌停就是很好地实例！风险是一定要控制的不管吧里人是否愿意听应收账款如果能得到有效的控制对三聚环保发展不是更好吗？风险小我们资金会更安全的！

2017-05-26 12:49:29
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水冒只

这就是风险今天清仓控制住了！

2017-05-26 13:08:39
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龚玎

三聚环保的应收账款还有质量吗？

2017-05-26 15:28:44
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沙匙

今天有风险请问你是如何控制的？

2017-05-26 22:57:05
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