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【联讯环保年报点评】三聚环保:2016业绩兑现高增,悬浮床加氢订单是本年看点
研报日期:2017-03-16
三聚环保(300072) 事件: 2016 年报披露 3 月 16 日,公司公布 2016 年报,实现营业收入 175 亿元,同比增长 208%;归母净利润 16.2 亿元,同比增长 97%; EPS 1.38 元,同比增长 75%,利润分配预案拟 10 转 5 派 2 元。 一季报预告盈利 4-4.5 亿元,同比增长 97%-122%,保持高增速。 高周转率贡献业绩,悬浮床加氢新订单是本年看点 分业务看, 催化剂等能源净化产品收入 17.7 亿元( 增长 33%),毛利率 24%;工程等能源净化服务收入 158 亿元( 增长 261%),毛利率 17%(降低 18.7个百分点),主要由于焦化改造等订单大量落地建设, 部分新增订单毛利水平较低,以高周转率实现业绩快速增长。 公司目前待执行订单 129 亿元(合同总金额 200 亿元),占 2016 年能源净化服务收入的 82%,订单储备较充足。年报显示 2016年底公司 150万吨/年煤焦油/煤沥青综合利用项目开工奠基,预计 2017 年重油炼化订单有望对新增订单产生较大贡献。 悬浮床加氢二次开车,市场聚焦测试效果 2016 年 4 月,公司鹤壁 15.8 万吨/年悬浮床加氢工业示范装置一次开车成功,煤焦油炼化的轻油收率达到 92%-95%, 较传统工艺高 20-30 个百分点, 实现了中国首套自主研发工业装置长周期平稳运行。 2016 年底进入二次开车阶段,将测试常、减压渣油、高钙稠油,一旦成功将打开渣油稠油处理 2700亿市场利润空间,将成为 2017 年新增订单最大看点。 按柴油售价 4100 元/吨考虑,测算利润较传统重油炼化技术高 1000 元/吨,经济效益显着。 预计中国年生产渣油、劣质原油等 1.77 亿吨, 年运营市场利润空间约 2700 亿元,为公司 16 年利润的 168 倍。 布局生物质综合利用,开拓炭基复合肥市场 2016 年公司控股 52%与北大荒集团成立合资公司, 利用北大荒秸秆收集、废料销售的渠道优势,结合公司生物质分质利用技术,布局秸秆制炭基复合肥市场。 大田试验表明炭基复合肥每亩消耗 40kg,较传统化肥增收节支 120元/亩。 公司截至 16 年末已承接 3.3 亿元生物质利用项目,预计 17 年末炭基复合肥及土壤修复产品达到 100-200 万吨,炭基复合肥市场将成为公司下一个增长潜力点。 目前我国化肥每年消耗 7500 万吨,约 2000 亿元,炭基复合肥替代化肥的市场空间巨大。 股权激励绑定高管利益, 核心技术继续强化 2016 年初公司实施股权激励计划,授予 190 位高管及核心技术人员 1847 万股,授予价 17.37 元,按最新价 49.98 元,激励收益 6 亿元,人均收益 315万元。 2016 年扣非净利较 2014 年净利润增加约 300%,远超股权激励目标,激励效果显着。后续通过股权激励绑定公司高管及核心技术人员利益,有利于公司在悬浮床加氢技术工业化推广、生物质综合利用大型工业化应用取得更大突破。 盈利预测及投资建议 公司二次开车成功将大幅扩大悬浮床加氢技术市场空间,推动鹤壁 150 万吨项目落地,增加 2017 年百万吨级悬浮床加氢项目订单;生物质综合利用是公司未来核心潜力点, 炭基肥替代化肥市场空间超 2000 亿。 预计 17/18/19年,公司归母净利润分别为 24.1 亿元、 29.3 亿元、 43.0 亿元, EPS 分别为2.01 元、 2.45 元、 3.60 元,对应 PE 为 29、 24、 16 倍,给予“买入”评级。 风险提示 鹤壁项目二次开车测试效果不佳; 悬浮床加氢订单未兑现[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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鲍祉柯03-16 13:54白银有色无疑是这段时间最强个股,但又有几个人知道白银有色控股股东是中信国安集团有限公司,估计这个方向的挖掘现在还没几个人,所以大家只知道中信国安今天大涨不明原因的不在少数吧;有时候一些强势股本身的题材很容易看到,但也许方向会在其股东身上,很多人并不知情!但是老梁早盘先知先觉挖掘出来提示大家布局。这就是实力。你敢说这是碰运气吗?2017-03-16 20:38:49
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