研报日期：2016-08-11

　　三聚环保(300072)　　公司简介：　　公司从事催化剂、净化剂等能源净化产品的研发、生产和销售；并为化石能源行业提供产业转型升级、原料改造、尾气综合利用、环保治理整体技术解决方案和综合服务。　　巩固传统剂种优势，“一站式”脱硫服务深挖海外市场。公司传统催化剂及净化剂年生产能力约为3 万吨，在环保要求趋严，油品质量升级两大需求下，公司将继续巩固传统剂种优势并实现增长。同时，公司在美国南部的Eagle Ford 油气田实施了首个脱硫服务项目的工业化运行。美国页岩气脱硫成本普遍在10-20 美元/磅，公司通过“一站式”脱硫对产品及服务进行推广，脱硫定价压至8 美元/磅，可实现市场进入和业务复制拓展。　　焦炉煤气制LNG 切入焦化改造市场，三步战略助力产业升级。公司积极布局焦炉煤气制LNG 业务，并成功切入焦化改造市场，该部分已成为公司重要的业绩支撑，2015 年实现营收44 亿元，占比升至77%，对应市场空间在527-627 亿元。在供给侧改革的大潮下，公司通过三步战略延伸产业链，实现焦化产业升级，后续空间可达2800-4200 亿元。截至2016年6 月30 日，公司在手订单174 亿，待执行金额126 亿。未来公司将以此为重点，不断深耕业务机会，改造和运营并举，实现业绩的进一步提升。　　悬浮床加氢布局重油加工领域，秸秆综合利用打造绿色农业产业链。鹤壁项目悬浮床加氢示范效应显着，可实现产业化，提升重劣质油、煤焦油利用效率，工程改造及技术服务市场空间在320-500 亿元。积极布局生物质综合利用领域，推广炭基复合肥产品。在大清洁能源战略中，煤炭焦化、石油炼化、生物质转化，实现全产业联动，形成三聚环保独特的竞争优势。　　给予“增持”评级　　我们认为，在供给侧改革的大潮下，传统化石能源行业产业升级需求迫切。公司在传统剂种优势的基础上，通过能源服务扩大市场，在焦化行业升级改造实现进一步突破；悬浮床加氢、生物质综合利用推广后在手订单也将加速增长。预计公司16-18 年EPS 分别为1.28、1.97、2.84 元，对应PE 为26、17、12 倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长，给予16 年30 倍PE，对应目标价38.40 元，首次给予“增持”评级。 今日最新研究报告

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