三聚环保中报分析：好生意好管理

山咱昨

(发表于: 三聚环保股吧更新时间: )

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三聚环保中报分析：好生意好管理

三聚环保如期公布了2016年半年报，股吧上已有不少球友发表了不同的看法。本人将根据自己投资股市21年的经历，从自己独立的视角对三聚环保的半年报进行解读，不当之处敬请批评指正。一、收入端1、事件回顾本人于6月11日通过互动平台向上市公司提了一个合理化建议，内容如下：300072浏览用户9904：我重仓持有三聚环保，通过互动平台与公司能够进行非常有效的沟通，这在所有上市公司中是做得最好的，公司务实的工作作风也给了我很大的持股信心，因此我准备长线持有，与公司共同成长。但当我系统地把公司历年的财报数据进行梳理时发现，公司分产品披露营业收入和成本时过于笼统且前后在分类方法上也比较凌乱，这为投资者正确理解公司业务带来很大的困难。举例说明:公司在2015年报中，把产品分为能源净化产品和能源净化服务两大类，能源净化产品中既包括制剂也包括LNG等非制剂产品，这两类产品业务特点、利润水平和波动性差别很大，建议再进一步细分。比较易于投资者理解的分法希望是:能源净化产品（制剂）、能源净化产品（非制剂）、能源净化综合服务、能源产业增值服务、其他。非常感谢！答：您的建议很有益于我们工作的改进！通过阅读半年报可以发现，我的建议并没有被采纳，看来要想改变习惯是多么的困难。因此对于收入端的分析，在一些关键数据上，还不得不借助于一些假设和推断，其准确度一定是不够的，一家公司的业务是否便于投资者理解是投资一家公司很重要的考量因素。2、分产品或服务（1）能源净化产品收入83551万元，同比增长39.7%；毛利率23.2%，同比下降5.4个百分点。构成能源净化产品的能源净化产品（制剂）、能源净化产品（非制剂）均实现了较快的增长，预计制剂这块业务的毛利率会相对稳定，造成能源净化产品毛利率大幅下降的原因应该是非制剂这块，因为其终端销售价格受石化行业整体价格波动影响很大。由于公司没有分别披露这两块性质不同的业务的收入和成本，因此无法作进一步深入的分析。（2）能源净化综合服务收入497108万元，同比增长207.7%；毛利率25%，同比下降15.5个百分点。构成能源净化综合服务的总承包和能源产业增值服务均实现大幅增长，这是公司半年报业绩同比实现大幅增长的核心驱动因素。分业务看，总承包这块收入299601万元，同比增长85.4%；增值服务收入197507万元，这块业务去年同期几乎没有贡献什么收入，应该说今年实现了爆发性增长。由于公司没有分别披露这两块性质不同的业务的收入和成本，因此无法作进一步深入的分析，只能借助于合理的假定和推断进行分析。公司在互动平台上曾答复说，增值服务的毛利率大约2%左右，我们暂且按2%来考虑今天上半年的毛利率水平，那么可以反算出总承包的的毛利率为40.1%，与上年同期的40.5%持平。二、支出端公司半年报在支出端还是有不少亮点的，这里重点分析其中的两个：第一大亮点：营业收入保持162.3%快速增长的同时，销售费用仅4410万元，绝对值竟然还略低于去年同期的4413万元，而这还是在销售人员薪酬同比增加35%的情况下取得的。公司从2011年至2016年这6年间半年报中披露的销售费用占营业收入的比例分别为9.0%、7.9%、7.4%、3.1%、2.0%和0.8%，呈现出数量级的惊人下降！这足以说明三聚的产品和服务不愁没市场，不需要靠花费巨额的销售费用来拓展市场，其背后最大的驱动力量就是核心技术，可以想象得到，三聚的很多产品和服务都是客户主动找上门来的。从生意人的角度来看，三聚从事的是一门好生意，是投资者梦寐以求的好生意。第二大亮点：管理费用13997万元，同比增加3572万元，增长幅度34.3%，远远低于162.3%的收入增长速度。而管理费用增加的大头是研发支出，该笔费用从去年的2054万元大幅增加至3835万元，增长幅度高达86.7%。通过对比分析公司从2011年至2016年这6年间半年报中披露的管理费用占营业收入的比例分别为12.5%、10.2%、10.3%、7.1%、4.7%和2.4%，同样呈现出惊人的下降！因此，我们还可以得出另一个重要结论，那就是，这6年来公司管理精细化水平得到了质的飞跃。三、结论作为股东的您，既拥有一门好生意，而这门好生意又是交由一个诚实且非常优秀的管理层打理，难道不觉得这是再美妙不过的事情吗？四、预告好了，本文暂且先分析到这里，后续看球友的反映情况再决定是否推出下列文章：1、三聚环保2016年三季报及年报业绩展望2、三聚环保内在价值评估之我见五、申明本人重仓持有三聚环保，以上分析难免带有偏见，并不构成买进或卖出的任何建议，投资者据此入市，风险自负。

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计辰特

抄袭

2016-08-12 10:10:31
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范旃步

有两下子

2016-08-12 10:29:02
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荆悌刀

很好，谢谢

2016-08-12 10:39:15
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周姓岐

谢谢楼主的智慧结晶并祝周末愉快！楼主是个“好人一生平安”之人，期盼续！

2016-08-12 10:53:46
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韦些反

2016-08-12 11:38:31
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扈所炷

顶！顶！顶！

2016-08-12 11:39:40
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任移。

期待下文特别是应收帐款如何看？

2016-08-12 12:12:45
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杭持

托！

2016-08-12 12:49:49
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田呢侯

大善之人，必有财福！

2016-08-12 13:17:57
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何校

三聚环保的核心竞争力在于超越国企的研发能力。以三聚环保对环保产业的理解和研究，也许将来不断的有新的研发成果出现

2016-08-12 15:19:34
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辛展委

你妈逼的被你这么一说我都准备拿十年了

2016-08-12 16:37:08
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郎佛就

上午已买入5万股，准备持有三年以上

2016-08-12 17:34:41
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张珩

分析得有道理，但也应该分析一下不足之处，才算是好总结吗

2016-08-12 18:29:08
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骆助梨

感谢给我们分析的老师

2016-08-12 21:41:21
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昝天

三聚环保的高速成长才开始。悬浮床加氢会几何级数成长。世界领先、中国唯一

2016-08-14 07:02:55
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宁角而

都是抄袭本人原创文章

2016-08-14 10:18:53
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郎婉

即使抄耒也該表扬，因为他首先放刭这里

2016-08-14 13:51:46
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经住周

冉友朋友是个有独立见解之人，别介意吧！如果是楼主加个转帖就对了。

2016-08-15 09:35:32
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充机娄

是不是抄袭，都感谢分享！

2016-08-15 09:55:42
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施盅

谢谢机构抬桥，二天赚11万多了

2016-08-15 10:20:41
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