研报日期：2016-07-22

　　三聚环保（300072）　　事件：7月12日晚间，三聚环保发布2016年半年度业绩预告：公司净利润约7.85 亿元-8.15 亿元，预增97.86%-102.3%。　　中报业绩预增翻倍，净利润已达去年全年，持续高增长可期。公司积极开拓市场、研发新技术，持续提升综合竞争力，能源净化产品的销售收入保持稳步增长，能源净化综合服务推进顺利。公司上半年净利润约7.85 亿元-8.15 亿元，已基本持平2015 全年的8.14 亿元；公司在能源价格低迷、产业供给侧改革的大背景下实现业绩翻倍，略超预期；目前在手订单109 亿，预计将保持高速增长。　　悬浮床加氢项目成功，千亿市场打开。公司自主研发的15.8 万吨/年超级悬浮床（Mixed cracking treatment，简称MCT）工业示范装置开车成功，已连续运行近5 个月，这标志着公司在该领域的技术领先地位确立。我国的劣质油每年超2 亿吨，目前主要采用催化裂化及延迟焦化技术进行加工，如按50%的替代率，每百万吨投资30亿估算，MCT 装置潜在市场空间超过3000 亿，前景广阔。　　MCT 技术优势明显，百万吨级订单落地预期渐强。MCT 技术可将重油、渣油、煤焦油等劣质原料加工成高附价值产品，显着提升能源化工行业盈利水平。采用超级悬浮床MCT 技术，总转化率96%—99%，轻油收率92%—95%，较传统工艺提高20%-30%，具有良好的经济性。MCT 技术有望在劣质油加工、新型煤化工领域得到广泛应用，百万吨级订单值得期待。　　布局生物质高效转化，有望成为新的增长点。公司与黑龙江北大荒共同投资的三聚北大荒生物质新材料有限公司（简称“三聚北大荒”已完成工商注册登记，三聚环保占股52%；经营范围涉及肥料制造、电力、热力、燃气的生产和供应等。公司与北大荒集团联手进军生物质转化领域，实现技术与资源的互动，有着良好的协同效应，有望成为公司新的增长点。　　设立美国全资子公司，脱硫业务正式进军北美市场。公司早已在北美页岩气市场布局脱硫业务，今年初投资2000 万美元在美国设立全资子公司，将大力拓展北美的脱硫、剂种销售以及其他气体净化业务，推动公司产品及服务的国际化。　　估值与评级。我们预测公司2016-2018 年摊薄EPS 分别为1.26元、1.66 和2.09 元，对应PE 分别为20X、15X 和12X。三聚环保在手订单充足，悬浮床加氢技术成功有望带来新的订单，钌基合成氨、费托合成项目收益逐步显现，公司积极布局生物质高效转化业务、进军美国页岩气脱硫市场，正逐步转型为全面的能源净化服务供应商，16 年给予30 倍PE，公司合理价格为37.8 元，维持“买入”评级。　　风险提示。订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。 今日最新研究报告

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