研报日期：2017-08-30

　　事件追踪：　　当升科技于2017年8月28日发布2017年半年度报告。报告显示，2017年上半年，公司实现营业收入8.35亿元，较上年同期增长50.98%；实现归母净利润1.45亿元，较上年同期增长296.77%；实现扣非归母净利润0.49亿元，较上年同期增长41.82%，报告期内非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。　　投资要点：　　主营业务稳步扩张。半年报显示，2017年上半年，公司实现营业收入8.35亿元，较上年同期增长50.98%；实现归母净利润1.45亿元，较上年同期增长296.77%；实现扣非归母净利润0.49亿元，较上年同期增长41.82%，报告期内非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。公司二季度实现扣非归母净利润0.31亿元，较去年同期增长47.51%，主要是由于公司主营业务规模持续扩张；较一季度增长74.22%，主要是由于一季度下游行业销量低迷，二季度市场显着回暖，重回增长。　　毛利率上升，研发投入增长明显。报告期内综合毛利率17.70%，较去年同期增长2.83个百分点，其中锂电材料业务毛利率14.49%，智能装备业务毛利率52.68%。报告期内，公司研发投入显着提高，上半年达到3623.80万元，较上年同期增长80.67%；报告期内，公司申请专利11项，其中发明专利6项，有利于持续加强公司技术研发优势。　　出售星城石墨股份，专注正极，增厚业绩。公司于2016年7月发布了关于转让参股公司股权的公告，公告称公司拟将持有的星城石墨全部股份转让给中科电气；截至报告期末，中科电气向公司发行的984.94万股股份已登记至公司股票账户，且公司已收到中科电气支付的现金对价4921.88万元。星城石墨主营锂离子电池负极材料、碳素产品等，公司出售星城石墨股份进一步专注正极材料业务，增厚上半年业绩。　　政策带动高镍材料需求升级，公司高镍产能陆续投产。上半年，政策面的补贴退坡和相关技术要求对新能源汽车能量密度提出了更高的要求，高镍三元材料成为确定性趋势。公司以NCM523正极材料为起点，对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料均进行了布局，江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能已与2016年投产，二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能有望于三季度末建成投产，三期18000吨NCM811/NCA产能将在二阶段建成投产后尽快开工建设，有望由2018年起陆续投产。三期项目投资总额11.6亿元，其中固定投资总额10.3亿元，铺底资金1.3亿元。高镍产能的陆续投放将进一步加强公司主营业务竞争力及附加值。小型锂电差异化策略，储能锂电切入大客户。公司在小型锂电市场积极贯彻差异化策略，通过高电压和高倍率产品主攻小型锂电高端市场，在国内倍率市场占有率超60%。与此同时，公司在国内储能多元材料领域率先实现出口，产品批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目，未来将成为新的业绩增长点。　　中鼎高科业绩表现良好，毛利率稳增。2017年上半年，中鼎高科实现主营业务收入6552.98万元，同比增长26.15%；实现归母净利润1950.14万元，同比增长43.03%；公司智能装备业务毛利率53.26%，比上年同期增长4.59%。报告期内，中鼎高科加大了国际业务拓展力度，出口数量快速增长，且以10工位以上的高端设备为主；同时，中鼎高科保持了良好的客户结构，终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌，为今后业绩稳定增长奠定了良好的基础。　　盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.68元、0.77元和0.98元，以8月28日收盘价计算，对应的PE分别为37.88倍、33.47倍和26.22倍。基于公司正极材料业务的技术优势及产能扩张趋势、中鼎高科的业绩稳定良好增长，维持增持评级。　　风险提示：下游新能源汽车销量不及预期风险；公司高镍产能投放不及预期风险。[山西证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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