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研报日期:2017-06-30
当升科技(300073) 事件: 公司发布 2017 年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的利润 13500 万元-14500 万元,去年同期为 3652.60 万元,同比增长269.60%-296.98%, 其中非经常性损益 9000 万元至 9200 万元。 投资要点: 预计中报业绩同比增长近 3 倍, 投资收益大幅增厚业绩。 公司预计上半年实现归母净利润 13500 万元-14500 万元,同比去年增长近 3倍,其中转让参股公司湖南中科星城石墨的投资收益 8741 万元,大幅增厚业绩。 如果算扣非归母净利润,则为 4300 万元-5300 万元,同比增长 17.7%-45.1%,符合预期。 正极材料量价齐升。 公司现有正极材料产能 1 万吨,其中包括燕郊6000 吨(钴酸锂和三元),海门一期和二期一阶段 4000 吨(三元)。公司目前在海门二期二阶段扩建 4000 吨高镍三元材料,预计三季度完成调试并投产。公司正极材料一直供不应求, 2016 年受产能限制出货量 8000 吨左右,全年预计出货量有望达到一万吨以上。上半年,上游原材料钴涨价带动下游三元材料涨价,公司通过对下游客户端的强议价能力, 在单吨出货价提升的基础上,单吨毛利也有提升。此外,公司的产品结构里,产品单价和附加值更高的高镍 622 占比提升,也使得公司的盈利提升。 高镍三元国内布局领先。 随着动力电池能量密度的要求逐步提升,高镍三元材料大势所趋。给特斯拉供货的松下早已规模化使用 NCA。高镍三元材料的主要壁垒在于生产工艺要求高、难度大。公司深耕三元材料多年,是国内率先开发成功高镍多元材料并且实现了批量生产的企业,具有技术领先优势。今年 3 月,公司公告非公开发行预案:拟发行不超过 3660.7 万股, 定增筹集 15 亿元资金用于新建年产 1.8万吨高镍三元材料的生产线,并且按照NCM811/NCA的标准来建设,在产能规划建设上也领先国内同行。 盈利预测和投资评级: 短期来看,公司的正极材料量价齐升,盈利能力大增。长期来看,公司作为国内三元材料的龙头,将显着收益新能源车的持续增长以及高镍三元材料的渗透率提升。暂不考虑此次定增对股本稀释以及公司业绩的影响, 预计 2017-2019 年公司的 EPS分别为 0.6 元,0.57 元,0.71 元,对应的 PE 分别为 40 倍, 43 倍, 34倍, 维持买入评级。 风险提示: 新能源车的产销不达预期,高镍三元的需求不达预期, 公司新建产能进度不达预期,产品价格波动的风险。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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