研报日期：2017-04-25

　　当升科技(300073)　　事件：　　当升科技发布2017 年1 季报：实现营业收入3.14 亿元，YoY 37.21%，归母净利润1964 万元，YoY 24.68%，EPS 0.11 元，扣非后归母净利润1800 万元，YoY 32.86%。　　观点：　　借助行业风起，三元正极龙头积极扩张，强化竞争优势。　　优化产能布局，预计2017 年产能提升60%至1.6 万吨。公司拥有南北两个生产基地，未来海门基地定位动力材料和储能材料、燕郊基地定位小型和部分储能材料。目前燕郊基地拥有2000 吨钴酸锂和4000吨三元材料产能。海门基地目前有一期工程和二期第一阶段工程投产，三元材料产能合计6000 吨，此外，公司将对一期工程进行技改，年内有望新增2000 吨三元材料产能；目前在建二期第二阶段工程，预计将于今年下半年投产，将新增4000 吨高镍三元材料；三期工程为本次定增募投项目，拟投资11.6亿元建设1.8 万吨高镍三元材料产能，生产线将按照NCM811/NCA 的标准来设计。 　　加强前瞻性研发，快速推出领先新品。公司成功研发NCM811、NCA 系列材料，目前已完成中试开发；NCM622 产品向高电压、高倍率、低成本方向优化；NCM532 系列产品成本优化、提升国内性价比。　　领跑动力市场，保持小型市场优势，抢占储能市场。（1）车用动力锂电：公司NCM622、NCM523 等车用动力多元材料实现大批量生产，并应用于多款国内外一线品牌新能源汽车，未来将继续推进“材料-电池-车企”三位一体的合作开发模式，进入大众等一流车企供应链（2）小型锂电：实施差异化、高端化市场策略，高倍率、高电压产品在国内无人机、航模、电子烟等领域市场占有率持续增长。（3）储能锂电：已获得国际两大锂电客户的大批量订单，打开欧美储能市场，未来将抢先完成国内市场布局，牢固占据国际市场份额。　　智能装备业务稳步增长。公司2015 年以4.13 亿元定增收购中鼎高科100%股权，并于2015 年8 月并表。中鼎高承诺2015~2017 年将分别实现净利润3700 万元、4300 万元、4900 万元，2015 和2016 年均完成利润承诺。中鼎主营精密模切设备，国内市场份额领先，并已进入国际一线消费类电子制造商供应链。中鼎不断加快核心技术研发，按照“新产品、新市场；新业务、新领域；自动化、智能化”三步走战略，推动智能装备业务向纵深发展。　　结论：　　我们预计2017~2019年净利润分别为1.62亿元、2.13亿元、2.85亿元，EPS分别为0.44元、0.58元、0.78元（除权后）。目前股价对应P/E分别为95倍、72倍、54倍。维持“推荐”评级。　　风险提示：　　新能源车政策不及预期，锂电池材料大幅降价，产能投建进度不及预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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