研报日期：2017-03-02

　　当升科技(300073) 　　公司发布非公开发行 A 股股票方案：　　公司拟非公开发行股票募集资金用于投资“江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程”项目、“江苏当升锂电材料技术研究中心”项目及补充流动资金，共计需投入募集资金不超过 15 亿元　　募投项目提高公司正极材料产能　　公司是国内正极材料龙头企业，在高镍动力电池材料领域具备技术及客户资源优势，客户覆盖全球前十大电池生产企业。公司 2014 年起开始建设江苏海门生产线，目前工程一期、二期一阶段生产线均已满产，二期二阶段计划今年 10 月投产。此次募投项目为三期工程，设计产能 1.8 万吨/年，达产后公司正极材料产能将达到约 3 万吨/年。　　募投项目缓解公司高镍材料供应压力　　受益于政策支持和技术进步，新能源汽车产业近年来一直保持蓬勃发展，对电池及电池材料的需求也在不断攀升。随着新能源汽车增速亮点从客车向乘用车的转移，在“里程焦虑”的影响下，高能量密度的高镍材料将逐步成为市场主流。在高镍三元材料产品方面，公司目前有 NCM622 产能约2000 吨，二期二阶段增加产能 4000 吨，生产线投产后均迅速满产，产能远远不能满足市场需求，此次募投项目能够显着缓解公司产品供应压力　　募投项目提高公司盈利能力　　公司作为矿冶研究总院下属高新技术企业，正极材料产品质量达到国际先进水平。目前国内电池企业广泛 使用 NCM532 ， 海外部分企业使用NCM622。公司此次募投的三期工程生产线按照 NCM811 和 NCA 产品标准设计，超前布局保证了公司产品在激烈竞争中的盈利能力。　　募投项目减轻公司财务负担　　新能源汽车整车生产商是公司所在锂电正极材料产业的重要一环。新能源汽车产品的补贴发放流程较为复杂，为缓解其流动资金紧张的局面，新能源汽车整车厂商通常会采取延期支付上游货款的措施；同时，公司向供应链上游的原材料供应商的付款周期一般较为固定，部分碳酸锂生产厂商甚至要求客户预付款或全额付款才发货；致使公司经营性现金流较为紧张。募投项目能够部分缓解公司在业务规模扩大过程中的财务压力。　　受益产能及产品价格上涨，公司业绩继续保持高增速，维持“增持”评级公司技术水平领先，在行业内具备极强的竞争优势，近年通过扩产收入及利润均保持了较高增速。根据业绩预告，公司 2016 年收入增速 55.10%，经历增长 647.56%，实现基本每股收益 0.54 元，同比增长 592.85%。随着前期项目达产及后期扩产，公司将继续保持高增速，近期金属钴及三元材料价格上涨也短期利好公司经营，预计 2017、2018 年营收为 20、30亿元，EPS 为 0.81、1.33 元，对应 PE 为 63、38 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：下游需求不及预期，产品达产不及预期，政策变化不及预期[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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